興民智通(002355)

投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：公司發(fā)布2016年年報(bào)，2016年?duì)I收12.95億元，同比增17.1%，歸母凈利潤(rùn)5082萬元，同比增86.1%，扣非凈利潤(rùn)為3821萬元，同比增加10g%，基本每股收益0.10元。

平安觀點(diǎn)：

營(yíng)收同比增17.1%，凈利潤(rùn)同比大增。公司傳統(tǒng)主業(yè)鋼制車輪業(yè)務(wù)營(yíng)收同比微增，毛利率為16.2%，比上年同期略減。英泰斯特業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增387.6%達(dá)1.49億元，主要受益于新能源汽車銷量提升，T-BOX產(chǎn)品出貨量同比提升達(dá)13萬套，公司借助產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，市占率也有相應(yīng)提高，估計(jì)201 6年T-BOX產(chǎn)品在新能源汽車市場(chǎng)市占率約為26%左右，未來有進(jìn)一步提升空間。英泰斯特產(chǎn)品毛利率56.4%，比上年同期提升11.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

英泰斯特實(shí)行平臺(tái)化戰(zhàn)略、市場(chǎng)空間巨大。公司重要控股公司英泰斯特是國(guó)內(nèi)T-BOX領(lǐng)先供應(yīng)商，電動(dòng)車遠(yuǎn)程信息監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)起草參與者，新能源汽車T-BOX龍頭。擁有北汽新能源、長(zhǎng)安、華晨、中通、金龍、沃特瑪?shù)榷嗉铱蛻?，并且開發(fā)了基于整車協(xié)議的獨(dú)有技術(shù)，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手匹配時(shí)間更短，可以更加快速的滿足整車廠需求。隨高端產(chǎn)品的占比提升和市占率提高，其產(chǎn)品的平均價(jià)格下行空間很小。英泰斯特有望借助產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步開拓傳統(tǒng)車用戶，市場(chǎng)空間巨大。

車聯(lián)網(wǎng)全布局，構(gòu)建硬件+運(yùn)營(yíng)+數(shù)據(jù)變現(xiàn)平臺(tái)：公司繼2015年收購英泰斯特51%股權(quán)后，持續(xù)在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，2016年公司出資2.46億元收購車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)龍頭九五智駕58.23%股權(quán)，11月并表，通過并購基金參股遠(yuǎn)特科技10%股權(quán)。公司已經(jīng)在車載終端T-BOX車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)方面實(shí)現(xiàn)了全布局，形成了以車聯(lián)網(wǎng)硬件為基礎(chǔ)，進(jìn)一步構(gòu)建數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司布局車聯(lián)網(wǎng)硬件+底層數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)+TSP服務(wù)，打造車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步加強(qiáng)了數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力，看好公司業(yè)務(wù)整合及長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2017、2018、2019年EPS分別為0.17、0.25、0.36元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）T-BOX銷量不及預(yù)期；2）新能源汽車市場(chǎng)不及預(yù)期。