1月份以來(lái)，由于央行落實(shí)緊縮信貸資金政策，引發(fā)國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)投機(jī)資金穩(wěn)步平倉(cāng)撤離，其中多頭平倉(cāng)意愿相對(duì)主動(dòng)，由此導(dǎo)致整體盤(pán)面呈現(xiàn)價(jià)跌倉(cāng)減弱勢(shì)特征。在資金流失趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前，商品市場(chǎng)短線弱勢(shì)格局將延續(xù)。

緊縮預(yù)期致市場(chǎng)“失血”

央行調(diào)高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金和央票利率，對(duì)市場(chǎng)心理構(gòu)成沖擊。在此背景下，2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)總持倉(cāng)量呈先增后減、小增大減變化趨勢(shì)。去年12月31日，總持倉(cāng)量為859.5萬(wàn)余手，今天1月6日則拓展至909.6萬(wàn)余手，為近期新高；隨即由于對(duì)銀行信貸資金規(guī)?？s減預(yù)期強(qiáng)化，引發(fā)市場(chǎng)多空雙方沉淀資金逐步平倉(cāng)退場(chǎng)，其中，僅7日一天即大幅減倉(cāng)69.7萬(wàn)余手。

其中，上海市場(chǎng)總持倉(cāng)量于6日拓展至310.6萬(wàn)余手后逐漸縮減，至22日縮減至277.6萬(wàn)余手，累計(jì)減倉(cāng)33萬(wàn)余手，相對(duì)減幅為10.62%；大連市場(chǎng)總持倉(cāng)量于6日拓展至378.7萬(wàn)余手后緩慢縮減，至15日縮減至330.7萬(wàn)余手，累計(jì)減倉(cāng)48萬(wàn)余手，相對(duì)減幅為12.67%；鄭州市場(chǎng)持倉(cāng)量于4日拓展至230.2萬(wàn)余手后逐漸縮小，至15日縮減至188.5萬(wàn)余手，累計(jì)減倉(cāng)41.7萬(wàn)余手，相對(duì)減幅為18.11%。

截至25日收盤(pán)，上海、大連、鄭州三大市場(chǎng)總持倉(cāng)量分別為282.2萬(wàn)余手、344.6萬(wàn)余手、198.8萬(wàn)余手，合計(jì)為825.7萬(wàn)余手；較之6日總持倉(cāng)量數(shù)據(jù)，累計(jì)大幅縮減83.9萬(wàn)余手，相對(duì)減幅達(dá)到9.22%。

商品大漲阻力大

應(yīng)當(dāng)看到，市場(chǎng)以持倉(cāng)量為標(biāo)志的資金規(guī)模增減變化趨勢(shì)，在一定程度上仍是影響期貨價(jià)格走勢(shì)的重要因素之一。一般地說(shuō)，由于商品期貨價(jià)格始終維持對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水態(tài)勢(shì)，在此情況下，持倉(cāng)量增長(zhǎng)將推動(dòng)期價(jià)上漲，反之，持倉(cāng)量縮減則壓制期貨價(jià)格回落。

統(tǒng)計(jì)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)期市工業(yè)品持倉(cāng)量減幅小于農(nóng)產(chǎn)品，這在一定程度上解釋了工業(yè)品走勢(shì)強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)的現(xiàn)象。當(dāng)然，貨幣政策微幅調(diào)整對(duì)市場(chǎng)各品種影響各異，例如白糖品種受自身供需關(guān)系偏緊影響較重，而受系統(tǒng)性因素影響較弱，維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)特征。而由于當(dāng)前市場(chǎng)的持倉(cāng)量縮減，預(yù)示著期貨價(jià)格可能出現(xiàn)震蕩下行，其中農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)短線跌勢(shì)，工業(yè)品高位區(qū)域性波動(dòng)也可能由短線強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)為短線弱勢(shì)。

綜上所述，盡管有商品供需關(guān)系變化等因素影響，但無(wú)疑宏觀金融面對(duì)貨幣流動(dòng)性緊縮調(diào)控，短期內(nèi)仍是商品期貨市場(chǎng)資金撤離的主要因素，而在市場(chǎng)沉淀資金出現(xiàn)恢復(fù)性拓展之前，商品市場(chǎng)大幅上漲的可能將較小。