近期市場(chǎng)分化現(xiàn)象開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)“深強(qiáng)滬弱”的局面，中小板、創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于主板市場(chǎng)。尤其是創(chuàng)業(yè)板近期開啟連續(xù)拉升模式，并成功站上60日均線，創(chuàng)出本輪反彈新高，逼近年內(nèi)高點(diǎn)。從盤面上看，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)切換的跡象，資金逐步青睞題材股、低位優(yōu)質(zhì)小票，權(quán)重股、周期股短期進(jìn)入修整期，逐步消化獲利籌碼。

基本面回暖，流動(dòng)性趨緊

從驅(qū)動(dòng)因素分析，目前驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主線邏輯依舊沒有跳出經(jīng)濟(jì)基本面、微觀企業(yè)盈利及市場(chǎng)流動(dòng)性三大框架。一方面，宏觀基本面的改善，將繼續(xù)支撐A股市場(chǎng)走強(qiáng)；另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境的收緊也將對(duì)股指的上行形成一定的壓制。總體而言，未來股指的波動(dòng)方向?qū)⑷Q于基本面與流動(dòng)性的“蹺蹺板效應(yīng)”。

從近期公布的數(shù)據(jù)看，包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司盈利等信息均顯示，市場(chǎng)基本面好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭仍在不斷持續(xù)。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)看，2月官方制造業(yè)PMI錄得51.60%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月保持在51%以上；2月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.7%，高出1月0.7個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)新制造業(yè)與官方PMI數(shù)據(jù)趨勢(shì)一致顯示制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。此外，在微觀企業(yè)盈利方面，2016年的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由2015年的下降2.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)8.5%，當(dāng)前企業(yè)盈利持續(xù)改善的趨勢(shì)仍然無法證偽。我們認(rèn)為，基本面持續(xù)向好這一支撐市場(chǎng)走強(qiáng)的核心邏輯仍然存在。

從流動(dòng)性看，2017年政府工作報(bào)告中對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2和社會(huì)融資規(guī)模的目標(biāo)均設(shè)定為12%左右。在今年GDP和CPI目標(biāo)增速相對(duì)穩(wěn)定，M2和社會(huì)融資規(guī)模目標(biāo)增速卻調(diào)低1個(gè)百分點(diǎn)的背景下，顯示出貨幣政策實(shí)際上有明確的邊際收緊傾向。此外，央行副行長(zhǎng)陳雨露在全國(guó)兩會(huì)期間表示，要堅(jiān)持穩(wěn)健、中性的貨幣政策主基調(diào)不變，堅(jiān)決不搞大水漫灌，并且要拓寬金融之水流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之田的渠道。在這種預(yù)期之下，我們預(yù)計(jì)整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境將維持易緊難松的格局，且這種預(yù)期正逐漸被市場(chǎng)所兌現(xiàn)。綜合來看，基本面回暖情況要好于流動(dòng)性收緊情況。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)影響有限

3月14日至15日美聯(lián)儲(chǔ)將召開年內(nèi)第二次議息會(huì)議。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫以及多位FOMC票委官員在公開場(chǎng)合中頻頻釋放偏“鷹派”言論，認(rèn)為3月加息的理由已經(jīng)較為充分。如此一來，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息的預(yù)期大大提升。芝加哥利率期貨市場(chǎng)顯示3月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率為79.7%，該數(shù)據(jù)已經(jīng)接近2015年、2016年加息前同期的概率水平。若本周五的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)沒有大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期很難逆轉(zhuǎn)。短期來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)3月實(shí)施加息，可能對(duì)國(guó)內(nèi)利率水平和人民幣匯率形成一定的壓力，國(guó)內(nèi)資金避險(xiǎn)情緒上升，金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊短期或受到一定壓力。但從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股市場(chǎng)的影響看，這種影響僅局限于短期而且作用有限。A股的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)基本面及微觀企業(yè)的盈利水平關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，加息并不會(huì)改變股指中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

目前來看，由于主板此前領(lǐng)漲主線目前仍處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，新熱點(diǎn)又遲遲不能接力，中小創(chuàng)中題材股在此期間持續(xù)表現(xiàn)活躍。就后市而言，在大盤藍(lán)籌、周期股等權(quán)重股調(diào)整是否結(jié)束尚難證偽的背景下，短期我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金對(duì)此前估值殺跌較為嚴(yán)重的中小創(chuàng)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的關(guān)注度有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)人氣也會(huì)隨之回暖。在此背景下，短期市場(chǎng)操作機(jī)會(huì)仍會(huì)在中小創(chuàng)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板后期反彈的持續(xù)性依然存疑。