中航資本(600705)

事件：2017年3月6日中航資本發(fā)布2016年年報。公司2016年實現(xiàn)營業(yè)總收入87億元，同比上升0.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤23億元，同比上升0.51%。證金公司增持近4500萬股成為第二大流通股東。

增資金融板塊，提升業(yè)務(wù)空間。公司旗下已經(jīng)擁有的金融牌照包括證券、租賃、信托、財務(wù)、財險等，同時還持有江西銀行以及多家農(nóng)商行的股份。公司公告稱擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過48億元，其中30億元用于增資中航證券、18億增資中航信托；公司擬以資本公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增資本增資中航信托；公司擬增資中航租賃25億元。通過擴(kuò)大金融資產(chǎn)資本規(guī)模，提升業(yè)務(wù)實力，未來公司有望在鞏固現(xiàn)有金融板塊實力的同時，謀求全牌照金控平臺的建設(shè)。

（1）中航租賃：結(jié)合集團(tuán)戰(zhàn)略，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。2016年中航信托實現(xiàn)營業(yè)收入41億元，同比增長28%，占總營業(yè)收入的47%。中航工業(yè)集團(tuán)在2016年7月底發(fā)布的《關(guān)于加快通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定》中提出2020年通航制造業(yè)收入挑戰(zhàn)100億元，作為集團(tuán)下屬的唯一航空租賃公司，中航租賃的業(yè)務(wù)空間廣闊。此外，2016年12月30日公司公告稱中航租賃擬增資25億元，增資完成之后公司業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)能力均得到強(qiáng)化，預(yù)計2017年中航租賃收入增速有望達(dá)到35%。

（2）中航信托：積極轉(zhuǎn)型，把握PPP發(fā)展機(jī)遇。2016年中航信托實現(xiàn)營業(yè)收入22億元，同比增長25%，占總營業(yè)收入的25%。信托行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型階段，我們在年度策略報告中提出信托公司需把握PPP和財富管理機(jī)遇。中航信托積極轉(zhuǎn)型，于2017年1月發(fā)行國內(nèi)首個以停車場收費權(quán)為標(biāo)的物的TOT模式PPP項目，總規(guī)模達(dá)到3.09億元。隨著中航信托資本實力的擴(kuò)充加上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，預(yù)計2017年信托業(yè)務(wù)增速在30%左右。

（3）中航證券：資本擴(kuò)充打開發(fā)展空間。受到市場波動、交投冷清的影響，2016年中航證券實現(xiàn)營業(yè)收入11億元，同比下跌51%，占總營業(yè)收入的12%。2016年公司股基交易額市場占有率達(dá)到0.33%，與2015年基本持平。隨著30億增資到位，中航證券業(yè)務(wù)實力將大幅提升，預(yù)計2017年公司股基交易額市場占有率提升至0.35%左右。

（4）中航財務(wù)：提高資金效率，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健。2016年中航財務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14億元，同比下跌3%，占總營業(yè)收入的16%。中航財務(wù)主要通過為集團(tuán)成員單位提供財務(wù)管理等金融服務(wù)，提高集團(tuán)資金使用效率。近年來中航財務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，盈利平穩(wěn)增長，預(yù)計2017年中航財務(wù)營業(yè)收入將有5%左右的增長。

股東資源豐富，產(chǎn)融結(jié)合互補發(fā)展。中航資本植根航空產(chǎn)業(yè)，依托股東中航工業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢，圍繞航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)拓展，深化產(chǎn)融結(jié)合。中航工業(yè)下轄140余家成員單位、近30家上市公司，豐富的業(yè)務(wù)資源有助于中航資本的業(yè)務(wù)拓展。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價7.53元。我們預(yù)計公司2017年-2019年的EPS分別為0.33元、0.41元、0.55元。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，行業(yè)風(fēng)險，運營風(fēng)險