樂心醫(yī)療(300562)

公司發(fā)布2016年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入7.71億元，同比增長(zhǎng)22.52%歸母凈利潤(rùn)8052萬元同比增長(zhǎng)60.44%扣非后歸母凈利潤(rùn)7277萬元，同比增長(zhǎng)81.38%。業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自有品牌的高速成長(zhǎng)，以及高附加值產(chǎn)品的比例增加。預(yù)計(jì)未來三年公司的歸母凈利潤(rùn)保持20%以上的高速增長(zhǎng)。

投資要點(diǎn)：

營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用控制良好。公司營(yíng)業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為22.52%和81.38%，毛利率增長(zhǎng)約5%。期間費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為21.32%，同比增長(zhǎng)2.77%。其中，銷售費(fèi)用率為9.91%，管理費(fèi)用率為12.65%。此外，公司注重對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的投入，組建334人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2016年，公司的研發(fā)費(fèi)用率為7.7%．從2013至2016年，研發(fā)投入的復(fù)合增速為63.75%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)帶動(dòng)增長(zhǎng)?？纱┐魇汁h(huán)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比例增加，銷量和銷售額分別同比增長(zhǎng)66%和103%，毛利率同比增長(zhǎng)10.2%。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)銷售收入為3.26億，同比增長(zhǎng)53.56%，占總收入的比例增長(zhǎng)至42.24%，極大帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

探索慢病管理模式，符合健康產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。我國(guó)對(duì)運(yùn)動(dòng)瘦身和慢病管理需求的空間巨大。公司利用健康手環(huán)等智能硬件以及云平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，與深圳羅湖醫(yī)院集團(tuán)等醫(yī)療機(jī)構(gòu)成立智慧社區(qū)慢病管理創(chuàng)新基地，積極探索高血壓、高血糖等慢病管理模式。

首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為9946萬、1.20億以及1.46億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.69，2.03和2.47?？紤]公司產(chǎn)品符合健康管理趨勢(shì)：面對(duì)C端客戶，存在銷量爆發(fā)增長(zhǎng)的可能性：且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，有助毛利率的提升，給予17年90倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)151.72元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率劇烈波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品單價(jià)降價(jià)。