中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)--“新三板”的低迷表現(xiàn)正受到市場(chǎng)各方的重視。今年政府工作報(bào)告中首提新三板，并與創(chuàng)業(yè)板同時(shí)列為資本市場(chǎng)積極發(fā)展的方向，這預(yù)示著新三板今年將成為證券市場(chǎng)相關(guān)政策的關(guān)注焦點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，監(jiān)管層有望通過(guò)完善市場(chǎng)分層，并配合交易制度、轉(zhuǎn)板制度和降低投資門(mén)檻等手段改善流動(dòng)性，借此吸引大規(guī)模增量資金入場(chǎng)。而完善市場(chǎng)分層將有望成為推出后見(jiàn)效最快的新政，為“新三板”發(fā)展帶來(lái)突破。

“分層制度的進(jìn)一步完善，是目前新三板制度建設(shè)當(dāng)中行之有效，又比較容易進(jìn)行的部分?！甭?lián)訊證券副總裁曹衛(wèi)東認(rèn)為。

他表示，分層制度的完善可使掛牌企業(yè)，更清晰的顯現(xiàn)其投資價(jià)值，同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)努力經(jīng)營(yíng)，形成良性循環(huán)，有利于新三板的持續(xù)健康發(fā)展，并存在改善新三板流動(dòng)性的可能。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平近日公開(kāi)表態(tài)亦稱(chēng)，“新三板”改革的重點(diǎn)是完善市場(chǎng)分層，通過(guò)分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管，把多方面的改革串起來(lái)，為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給，把市場(chǎng)的積極效用進(jìn)一步釋放出來(lái)。

他并指出，“新三板”改革既要有效監(jiān)管、守住底線(xiàn)，更要因勢(shì)利導(dǎo)、積極作為，把融資、交易這些核心功能進(jìn)一步提升，要讓“新三板”在量的積累的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一個(gè)大的質(zhì)的提升。

十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議周日上午開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中指出，今年要完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)?！靶氯濉笔状卧谡ぷ鲌?bào)告中出現(xiàn)，更是與創(chuàng)業(yè)板一同列為“積極發(fā)展”方向。

“新三板”亦成為參加本屆兩會(huì)代表委員的關(guān)注焦點(diǎn)。致公黨中央向全國(guó)政協(xié)報(bào)送的有關(guān)新三板改革的提案建議，以新三板為試驗(yàn)田推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，包括市場(chǎng)再分層，進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行股票掛牌公司交易、在頂層市場(chǎng)采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式、完善交易制度、解決流動(dòng)性匱乏等。

掛牌逾四年的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱(chēng)新三板)，目前已有10,805家掛牌企業(yè)，其中創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層各有949家和9,856家企業(yè)掛牌。

市場(chǎng)低迷，急尋出路

一直以來(lái)被給予厚望的“新三板”，目前卻處于發(fā)展低迷期。今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)成交持續(xù)低迷，作為重要參與方的券商已開(kāi)始萌生退意。迫于收入壓力，部分券商計(jì)劃或已經(jīng)對(duì)新三板業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，其中承銷(xiāo)、做市、投研等業(yè)務(wù)均受到不同程度的影響。

去年全年新三板的交易量?jī)H1,912億元人民幣，不及滬深股市一天的成交量;全年股票發(fā)行融資額不足300億元，而滬深兩市去年融資額超過(guò)1.5萬(wàn)億元。

多位行業(yè)人士表示，若“新三板”流動(dòng)性和融資能力仍無(wú)明顯改善，滬深A(yù)股首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)發(fā)行提速對(duì)“新三板”的虹吸效應(yīng)料將持續(xù)，“新三板”的人氣和活躍程度或進(jìn)一步降低。

“單純做掛牌業(yè)務(wù)以量取勝的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，需要往精品投行方向發(fā)展，在后續(xù)增值業(yè)務(wù)中掘金。”華北某大型券商“新三板”部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。

近來(lái)多家創(chuàng)新層企業(yè)已經(jīng)或計(jì)劃退市，轉(zhuǎn)入IPO排隊(duì)大軍。新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)投A股市場(chǎng)的趨勢(shì)正在加速，1月以來(lái)公告摘牌或接受IPO輔導(dǎo)的公司數(shù)量均接近2016年全年的數(shù)量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，“新三板”已有324家掛牌企業(yè)已正在實(shí)施IPO事項(xiàng)，占掛牌企業(yè)總數(shù)的3%。

上述“新三板”人士并表示，要重視目前券商“新三板”業(yè)務(wù)面臨的困難，并要調(diào)整思路?！靶氯濉笔袌?chǎng)存量規(guī)模這么大，不乏結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

多管齊下謀變革

多位業(yè)內(nèi)人士表示，按照監(jiān)管層的資本市場(chǎng)參與者達(dá)成共識(shí)的關(guān)鍵性制度必須邁出關(guān)鍵步伐的思路，改善流動(dòng)性、放寬投資者準(zhǔn)入門(mén)檻、推出直接轉(zhuǎn)板機(jī)制、推出創(chuàng)新層制度紅利等政策有望陸續(xù)推出。

東北證券(000686)新三板研究中心總監(jiān)付立春預(yù)計(jì)，“新三板”未來(lái)推出的分層制度會(huì)有一整套提升流動(dòng)性的舉措相配合，因此對(duì)市場(chǎng)的改善作用會(huì)比較明顯，將為“新三板”帶來(lái)一個(gè)質(zhì)變。

“比如引入多元化投資機(jī)構(gòu)，特別是公募基金，還會(huì)引入比較大的增量資金?！彼f(shuō)。

趙爭(zhēng)平表示，未來(lái)“新三板”市場(chǎng)對(duì)支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展有巨大的潛力。證監(jiān)會(huì)還要研究完善“新三板”市場(chǎng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制。

據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)導(dǎo)，全國(guó)人大代表、華融資產(chǎn)2799.HK董事長(zhǎng)賴(lài)小民此前提出，應(yīng)盡快中國(guó)新三板市場(chǎng)的建設(shè)步伐，完善新三板分層制度，滿(mǎn)足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配資源，同時(shí)通過(guò)與主板市場(chǎng)有效聯(lián)通，進(jìn)一步激活資金對(duì)于股權(quán)融資市場(chǎng)的熱情。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，在條件不完全成熟的情況下，“新三板”改革路徑可考慮循序漸進(jìn)，逐步釋放政策紅利。由于現(xiàn)有的交易制度和投資門(mén)檻目前暫時(shí)難有變化，可以先推出創(chuàng)新層差異性制度安排。

建議降門(mén)檻引新水

自去年“新三板”首次分層以來(lái)，市場(chǎng)高度期待的差異化制度安排始終未能推出。為此，致公黨提案建議加緊推出差異化制度安排，對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的公司在發(fā)行融資、交易、投資人門(mén)檻等方面給予更加優(yōu)惠的制度安排，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

提案并建議，將參與公開(kāi)發(fā)行及后續(xù)交易的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算口徑從證券資產(chǎn)調(diào)整為金融資產(chǎn)，個(gè)人投資者金融資產(chǎn)金額標(biāo)準(zhǔn)從500萬(wàn)元人民幣降為50萬(wàn)元，并可參照證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》建立多維度的投資者適當(dāng)性認(rèn)定體系。

對(duì)此付立春指出，“按照證監(jiān)會(huì)最新的證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法，其實(shí)門(mén)檻已經(jīng)變相降低了。股轉(zhuǎn)公司應(yīng)該會(huì)參照新的文件制定自己的門(mén)檻，可能會(huì)更低?！?/p>

針對(duì)增量資金匱乏的問(wèn)題，致公黨提案建議，推進(jìn)私募基金做市試點(diǎn)工作、完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制，并推動(dòng)封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板掛牌證券，將新三板股票納入保險(xiǎn)資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長(zhǎng)期資金投資范圍。

不過(guò)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，公募基金投資新三板可能會(huì)綜合考慮多方面因素，包括公募基金的投資規(guī)模、新三板的標(biāo)的范圍、是否提出封閉期要求、產(chǎn)品設(shè)計(jì)，因此公募基金要進(jìn)軍新三板短期仍存在技術(shù)性障礙。