鐵礦石期價近期走勢頗為疲軟，I1705合約在漲至741.5元高點后，便開始震蕩下行，重回680附近支撐位。綜合分析看，本輪回調(diào)主要是受鋼材期貨下跌帶動，同時唐山燒結(jié)機限產(chǎn)、部分地區(qū)高品礦供給急缺現(xiàn)象出現(xiàn)緩解等，一起促使資金出現(xiàn)高位獲利了結(jié)情緒。而在傳統(tǒng)鋼材需求旺季前夕，礦價卻持續(xù)下滑，是否代表了旺季不旺，我們下面來分析一下。

高低品資源價差縮小 結(jié)構(gòu)性問題現(xiàn)緩解跡象

上周鐵礦石港口庫存繼續(xù)增加達13166萬噸，排除因天氣原因?qū)е率韪鄄粫扯鴾p少的一周，港口庫存已連增11周，而隨著海外礦山相繼增產(chǎn)，鐵礦石總量供大于求矛盾將愈演愈烈。但目前支撐礦價上漲的是供需結(jié)構(gòu)性問題，即高品位資源供需偏緊，鋼廠在噸鋼利潤較高的情況下開始加達高品礦配比，不過就在上周，衡量結(jié)構(gòu)性問題的重要指—高低品礦價差時隔近兩個月開始減小，65%卡粉和58%楊迪粉價差由215元逐步降低至200元，同時唐山地區(qū)反應(yīng)高品資源供應(yīng)較高，均顯示前期一直推動礦價上漲的結(jié)構(gòu)性問題正逐步緩解，這也可以部分解釋本周礦價為何走勢較弱。不過可以看到，雖然價差開始下降但仍然處于較高水平，而且從外礦發(fā)貨情況即國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)情況看，高品資源短期供給出現(xiàn)大量增加可能性不高，據(jù)巴西-中國合同看，63%以上品位礦近三個月出現(xiàn)下滑，而澳礦變動較??；同時上周鋼廠盈利情況依然較好，盈利比例環(huán)比增1.23%，螺紋鋼和熱軋卷板的噸鋼毛利率分別達22.68%和19.07%，均處于歷史較高水平，特別是螺紋鋼，受地條鋼清理任務(wù)影響，表現(xiàn)較為強勢，在基建及傳統(tǒng)旺季需求釋放下，價格易漲難跌。所以，在此情況下，鋼廠仍會以擴大利潤為主，高品礦需求不會大幅減少。

卡粉及楊迪粉價差開始收窄、熱軋卷板和螺紋鋼毛利率居高不下

國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)意愿較強 但產(chǎn)量大規(guī)模釋放仍需時日

自2016年12月初普氏62%價格挺近80美金/噸后，在之后長達三個月時間內(nèi)就一直保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，期間最高觸及95.50美金高位，這讓許多國產(chǎn)礦看到了復(fù)產(chǎn)希望。近期，相當多的國產(chǎn)礦山表達了自己的復(fù)產(chǎn)意愿，礦企中國罕王表示，若礦價在80美金上方繼續(xù)維持6個月，將有近半數(shù)礦企復(fù)產(chǎn)。不過，對于礦山這種重資產(chǎn)屬性的行業(yè)，長期停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)難度非常大。從2016年5月至2017年2月國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率和日均產(chǎn)量看，大型礦山產(chǎn)能利用率在由41.8%最低位升至59.5%后就未繼續(xù)上漲，而礦山日均產(chǎn)量同樣如此，同期礦價（普氏62%）漲幅卻超80%，所以礦山在有復(fù)產(chǎn)意愿與實際復(fù)產(chǎn)間還相隔甚遠，包括目前國家對鋼礦企業(yè)限貸政策、環(huán)保政策愈發(fā)嚴厲等均是制約礦山復(fù)產(chǎn)的主要因素，而且從前景分析，若國產(chǎn)礦大量復(fù)產(chǎn)則會導(dǎo)致礦價出現(xiàn)下跌，那么屆時國產(chǎn)礦能否盈利還未可知，因此國產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)之路還是荊棘密布，短期看很難對高品礦供給造成巨大壓力。

國產(chǎn)礦山產(chǎn)能利用率變動情況、國產(chǎn)礦山產(chǎn)量變動情況

廢鋼用量增加值得注意

2017年，中頻爐淘汰或成定局，廢鋼整體需求受到一定影響，按全國1.5億噸中頻爐產(chǎn)能測算，2016年中頻爐產(chǎn)量或達7500萬噸左右，之前供向中頻爐鋼廠的7000-8000萬噸的廢鋼，將在2017年流向轉(zhuǎn)爐，廢鋼市場供大于求勢必會造成其價格下跌，從近期黑色系走勢看，在鋼材、礦石大幅上漲時，廢鋼價格卻在下跌。由于廢鋼與生鐵價差擴大，長流程鋼廠煉鋼用廢鋼成本優(yōu)勢突出，同時用廢鋼煉鋼可以節(jié)約水、電等能源，并減少有害物質(zhì)的排放，鋼廠開始加大廢鋼的用量，當前鋼廠轉(zhuǎn)爐廢鋼使用比例達到13%-15%，較平均最低值6%-7%增加一倍多，而廢鋼用量增加勢必對鐵礦石需求產(chǎn)生一定影響，據(jù)估算，每多用1噸廢鋼，可減少1.7噸鐵精粉的使用。所以，隨著中頻爐產(chǎn)能的退出，廢鋼資源的相對充分，以及報廢汽車等廢鋼資源的增加，廢鋼供應(yīng)的穩(wěn)定增加將對礦石的需求形成沖擊。

鋼廠廢鋼庫存使用天數(shù)

推薦理由及操作建議

上周五大品種鋼材社會庫存降50.2萬噸，旺季預(yù)期逐漸證實，鋼材需求增加價格將維持強勢；鐵礦在成材端帶動下，短期結(jié)構(gòu)性問題將會延續(xù)，價格易漲難跌，預(yù)計I1705合約本周將會企穩(wěn)反彈，重回740前高附近。操作上，維持震蕩偏多思路，700元附近站穩(wěn)則可輕倉試多，止損685元。