富瑞特裝(300228)

天然氣復蘇趨勢已定，業(yè)績有望觸底反彈： 2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 7.9 億元，同比下降 39.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.92 億元，同比下降 1881.04%。 業(yè)績下降主要是因為 16 年國內(nèi) LNG 應用裝備市場需求大幅下降及同期國際海工裝備市場也處于低谷， 此外， 2016 年公司計提大額減值準備， 致使公司虧損較為嚴重。公司是 LNG 領(lǐng)域龍頭企業(yè)，主營 LNG 液化、儲存、運輸及 LNG 車用瓶占總營收的 95%。 2017 年國際油價持續(xù)上漲，油氣差價逐漸拉開，天然氣應用經(jīng)濟性明顯改善， 公司業(yè)績有望強勢反彈。

LNG 需求回暖，車用瓶銷量有望持續(xù)增長： LNG 價格低于管道氣價格，使用 LNG 更具經(jīng)濟性。隨著 LNG 接收站（ 13 個）與分銷站逐漸增多， LNG 槽車需求回暖（一個收站需要配置 300-500 臺槽車），從而使得車用瓶銷量大增； 此外， GB1589 的實施導致運輸行業(yè)用車緊張，中重卡銷量整體得到提升，疊加 LNG 重卡經(jīng)濟性的改善，也促進了LNG 重卡的銷量的提升，車用瓶的銷量也隨之高漲。 據(jù)調(diào)研， 公司車用瓶市占率達 35%，產(chǎn)能約 8 萬/年，將充分受益于 LNG 產(chǎn)業(yè)的復蘇。

股權(quán)激勵計劃出臺，利益綁定添加新動力。 2017 年 2 月，公司擬向123 名激勵對象按 6.58 元/股的價格授予 436.1 萬股限制性股票，按13.15 元/股的價格授予 436.1 萬股股票期權(quán)。限制性股票的解鎖條件和股票期權(quán)的行權(quán)條件均為 2017-2019 年凈利潤不低于 2500 /3500/4500 萬元。此次股權(quán)激勵若順利實施，能夠有效的將員工和公司的利益綁定在一起，從而為公司業(yè)績增長添加新動力。

投資建議： 預計公司 2016-2018 年的凈利潤分別為-2.92/0.80/1.62億元， EPS 分別為-0.62/0.17/0.34 元，分別對應 PE 為-23/83/41 倍；首次給予買入-A 的投資評級， 6 個月目標價為 18.30 元。

風險提示： 油價下跌， LNG 價格上漲，氣改政策推動緩慢。