匯冠股份(300282)

事件： 公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)， 2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.1 億元，同比增長(zhǎng) 4.5%，歸母凈利潤(rùn) 1.3 億元，同比大幅增加 212.8%。業(yè)績(jī)大幅提升的原因系 1）廣州華欣凈利潤(rùn)同比增加 55%，且公司對(duì)其持股增加至 70.6%； 2）旺鑫精密凈利潤(rùn)同比增加 40%，報(bào)告期內(nèi)未產(chǎn)生減值損失（去年同期計(jì)提 1.9 億元商譽(yù)減值損失） ； 3 月 1 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，用于支付恒鋒信息股份對(duì)價(jià)所發(fā)行的 1913萬(wàn)股將于 3 月 3 日正式上市，發(fā)行價(jià)為 29.5 元/股。

下游需求驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。 信息交互業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)主業(yè)，涵蓋觸摸屏、電子白板的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，廣泛應(yīng)用于教育、金融、交通等領(lǐng)域。國(guó)家教育信息化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)顯著刺激 IWB 市場(chǎng)需求，進(jìn)而帶動(dòng)子公司廣州華欣業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，廣州華欣實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 6306 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 55%。同時(shí)，公司繼續(xù)收購(gòu)廣州華欣股份至 70.6%，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在觸摸行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

客戶(hù)結(jié)構(gòu)改善提升旺鑫精密業(yè)績(jī)。 公司 14 年通過(guò)收購(gòu)?fù)尉苌孀憔苤圃祛I(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，旺鑫精密業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，主要由于 1）公司加強(qiáng)華為、 HTC、聯(lián)想/摩托羅拉等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的服務(wù)力度，客戶(hù)結(jié)構(gòu)得到改善； 2）針對(duì)市場(chǎng)需求變化，提升金屬結(jié)構(gòu)件占比； 3）導(dǎo)入精細(xì)化管理，費(fèi)用控制效果提升。

借勢(shì)教育信息化，智能教育轉(zhuǎn)型順利。 近年，國(guó)家加大對(duì)教育信息化的支持力度，教育部規(guī)劃指出各級(jí)政府教育信息化經(jīng)費(fèi)占比不低于 8%， 2010-2015 年國(guó)家財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)復(fù)合增速達(dá)到 15%，則預(yù)計(jì) 2020 年全國(guó)教育信息化經(jīng)費(fèi)約3700 億元。廣東省作為經(jīng)濟(jì)大省，每年教育信息化領(lǐng)域市場(chǎng)空間約 150 億元，是恒峰信息最大的市場(chǎng)。深耕廣東市場(chǎng)的同時(shí)，恒鋒信息積極拓展廣西、海南、內(nèi)蒙古等市場(chǎng)，截至 2015 年底，累計(jì)服務(wù)基礎(chǔ)教育學(xué)校 2300 余所，年覆蓋學(xué)生 250 萬(wàn)人左右，累計(jì)服務(wù)職業(yè)院校 110 余所，年覆蓋學(xué)生 130 萬(wàn)人以上。教育信息化基礎(chǔ)建設(shè)較為成熟，軟件、服務(wù)將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，恒峰信息積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，不斷提升軟件銷(xiāo)售收入占比，預(yù)計(jì) 2017 年將達(dá)到 30%，毛利水平將得到大幅提升。恒鋒信息 2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5500 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率105.8%， 2017-2018 年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 6500 萬(wàn)、 8100 萬(wàn)， 2017 年 1 月開(kāi)始并表，將大幅提升公司盈利能力。

配套融資獲批，股價(jià)倒掛存安全邊際。 公司募集配套資金事宜獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，募資將采用詢(xún)價(jià)方式，大概率不會(huì)低于現(xiàn)價(jià)。 2016 年 7 月，公司召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，表決通過(guò)收購(gòu)恒鋒信息議案，確定發(fā)行價(jià)格為 29.5 元（倒掛 7.2%）； 2016年 12 月，公司向業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)，期權(quán)行權(quán)價(jià)為 31.91 元（倒掛15.9%）， 存在一定安全邊際。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.2 億、2.2 億和 2.5 億元， 攤薄后 EPS 分別為 0.51 元、 0.91 元、 1.03 元。公司是和君集團(tuán)教育人才、資產(chǎn)整合平臺(tái)，外延預(yù)期強(qiáng)烈，我們強(qiáng)烈看好其未來(lái)發(fā)展，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 業(yè)績(jī)承諾不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。