美銀美林認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)過快收緊政策，遇到較低的每股盈利預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)將在下半年迎來大崩潰。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett在報(bào)告中指出，當(dāng)鷹派美聯(lián)儲(chǔ)與每股盈利(EPS)預(yù)期走弱同時(shí)出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將迎來大跌，這一情形將發(fā)生在今年下半年。

在美銀美林眼中，美聯(lián)儲(chǔ)政策的收緊最值得關(guān)注，“美國金融狀況的加速緊縮是個(gè)大問題，這將成為一大利空。”

過去十年間，美聯(lián)儲(chǔ)僅加息兩次，目前看來很可能在本月15日選擇加息，即在3個(gè)月內(nèi)二度加息。這可能導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期今年每個(gè)季度加息，也會(huì)導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率在明年初躍升至1.5-2%。

從歷史上來看，美聯(lián)儲(chǔ)在上世紀(jì)60年代加息8次，70年代加息35次，80年代加息28次，90年代加息11次，2000-2010年則加息20次。而美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的腳步一旦邁出，就難以停歇——直到“金融大事件”的出現(xiàn)。

Hartnett還指出，極高的息差將導(dǎo)致金融不穩(wěn)定性，這是另一個(gè)日漸顯現(xiàn)的擔(dān)憂。兩年期德美國債利差目前已經(jīng)攀升至28年以來最高水平。過去，這種高水平的利差一般是由政策干預(yù)（如1985年的廣場(chǎng)協(xié)議）造成，或是與惡性事件（1987年美股崩潰，1997年亞洲金融危機(jī)）同時(shí)出現(xiàn)。

不僅如此，今年夏天之后，數(shù)據(jù)超預(yù)期的趨勢(shì)也將戛然而止?！懊绹M(fèi)者信心達(dá)到15年來最高，美國ISM指數(shù)高達(dá)58，歐洲PMI達(dá)到6年來最高水平……這些超預(yù)期的數(shù)字在夏天過后將不復(fù)存在，”Hartnett在報(bào)告中補(bǔ)充道。

美銀總結(jié)稱，盡管當(dāng)前仍然在戰(zhàn)術(shù)上看多美股，但是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，并恰好遇到熊市趨平(bear flattening)的收益率曲線以及較低的每股盈利預(yù)期時(shí)，“我們必須承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性?！币坏┦袌?chǎng)攀過“憂慮之墻”(wall of worry)，投資者不再感到憂慮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向大跌。

事實(shí)上，Hartnett并不是第一次這樣“悲觀”，在年初的研報(bào)中，他指出美股在今年將面臨Icarus交易。即在上半年出現(xiàn)幅度高達(dá)10%的融漲（不想錯(cuò)過上漲機(jī)會(huì)的投資者蜂擁進(jìn)入股市）之后，今年晚些時(shí)候美股將連番重挫。

用Icarus來命名這個(gè)交易再貼切不過了。Icarus是希臘神話中的一個(gè)人物，他在逃離克里特島時(shí)使用了蠟造的翼。然而由于飛得太高，蠟造的雙翼被陽光熔化了，Icarus跌落水中喪生。