中金環(huán)境(300145)

業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)是主力：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.4億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.8億，分別同比增長(zhǎng)45.77%、85.75%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率20.6%。參考上市公司重大資產(chǎn)重組前報(bào)表，水泵業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率平均為13-16%左右，我們認(rèn)為，環(huán)保業(yè)務(wù)是公司利潤(rùn)率提升的最主要原因。

根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，公司年末總資產(chǎn)72.2億，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債率較三季度40.1%提高3%左右。公司的傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)已基本穩(wěn)定，中咨華宇的環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)具備輕資產(chǎn)屬性，由此推斷，金山環(huán)保業(yè)務(wù)版塊污泥與PPP業(yè)務(wù)投資規(guī)模可能較大，是公司資產(chǎn)規(guī)模迅速增加的主要來(lái)源。推算16年Q4公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.9億，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.3億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)39.4%、35.3%。由于公司環(huán)保資產(chǎn)去年四季度過(guò)戶完成，同比意義不大，環(huán)比業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)顯示公司各項(xiàng)環(huán)保業(yè)務(wù)開(kāi)展順利。多個(gè)PPP大單陸續(xù)簽署，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障：進(jìn)入2017年，公司先后簽署清河縣清水河生態(tài)治理1 0億PPP大單與桃源縣重大水利工程的意向性協(xié)議，將環(huán)保業(yè)務(wù)由污泥延伸至環(huán)境修復(fù)，增強(qiáng)提供多元化環(huán)境服務(wù)的能力，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。

盈利預(yù)測(cè)與估值：由于公司利潤(rùn)率與收入增速高于我們預(yù)期，我們上調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.87、8.98億，同比增長(zhǎng)35.3%、30.6%，EPS分別為1.03、1.34元。維持目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單承接速度放緩，項(xiàng)目落地速度慢。