這兩天，一條關于新三板分層的最新消息正在市場上快速發(fā)酵：監(jiān)管層目前正以再分層為抓手，加大新三板制度供給改革研究，未來有望在創(chuàng)新層之上推出“精選層”，并在此基礎上引入競價交易等制度。

不論是掛牌公司，還是投資機構，或是“集郵黨”，這一傳聞足以讓他們歡呼雀躍。

目前，新三板最大的痼疾就是流動性問題，對于超過1萬家掛牌企業(yè)的龐大數(shù)量，全部盤活可能性很小，也沒有必要。即便是創(chuàng)新層，也有近千家企業(yè)，調層后可能更多，而創(chuàng)業(yè)板7年多時間才600多家企業(yè)。

所以，精選層可能成為監(jiān)管層想要發(fā)展的重點。倘若上述消息屬實，年內能夠推出精選層，同時搭配差異化的交易制度，將極大改善流動性痼疾，新三板有望迎來“第二春”。

那么，哪些企業(yè)能夠入選精選層?精選層的標準是什么?

東北證券新三板研究總監(jiān)付立春認為，2016年創(chuàng)新層的財務標準已經超過創(chuàng)業(yè)板，精選層在財務標準方面應該不會再往上提高太多;而是在一些活躍交易的指標，比如股東戶數(shù)上，會更加注重。精選層的企業(yè)數(shù)量可能會控制在300家左右。

北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長張馳告訴中國證券報記者，精選層的標準預計仍將與創(chuàng)新層的三條標準類似，方向不變，只是門檻更高。

“如果推出精選層，預計會同時存在利潤指標，收入增長指標，市值指標?！睆埑诜治龇Q，三者只需滿足其一即可。因為新三板要做的是，挖掘未來十年中國最優(yōu)秀的企業(yè)，而那些企業(yè)目前基本仍然處于虧損，或者利潤很微薄的狀態(tài)。

“過往十年，中國最優(yōu)秀的一批企業(yè)，包括百度、阿里、京東都變成了外資企業(yè)，又在國外上市。因為A股市場不允許虧損的高成長企業(yè)掛牌，或者說不承認虧損的高成長類企業(yè)是好企業(yè)，造成中國最優(yōu)秀的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)遠赴海外上市?！睆埑诒硎?，此類特殊企業(yè)不僅要進入創(chuàng)新層，還要進入精選層，讓它們充分享受新三板作為新興市場的政策紅利。

目前創(chuàng)新層的分層標準共三條，滿足其一的企業(yè)即可分入創(chuàng)新層：

(一)最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù));最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于10%(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)).

(二)最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%;最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元;股本不少于2000萬股。

(三)最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元;最近一年年末股東權益不少于5000萬元;做市商家數(shù)不少于6家;合格投資者不少于50人。

盛景網(wǎng)聯(lián)新三板研究院院長楊青也認可張弛的說法，他預測精選層的選拔標準，也將與上面三條類似，只是金額方面更高。

標準一是利潤指標，預計精選層會提高到3000萬甚至更高;

標準二是收入成長指標，預計精選層會提高到60%或者收入不低于1億元等要求;

標準三是市值+做市商指標，可能會要求市值不少于10億或者做市商不少于8家等。

“精選層沒那么神秘，就是在創(chuàng)新層中再次提高標準，優(yōu)中選優(yōu)，為將來的競價交易以及更多資金的入市創(chuàng)造充分的條件?！睆埑诟嬖V中國證券報記者。

廣證恒生總經理袁季補充認為，精選層絕對不會以財務指標作為再分層的標準，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結構、規(guī)范性和信息披露這些角度來從中選拔更高標準的企業(yè)?！靶氯鍙囊婚_始其包容性和開放性就是比較突出的，如果完全從財務的標準對創(chuàng)新層企業(yè)進行再分層和分類，從某種程度上跟現(xiàn)行的主板的做法比較接近，自身的特質可能會淡化?！痹痉Q。

中科沃土基金新三板一部創(chuàng)始合伙人莫同認為，活躍度是入選精選層的重要指標。因為，活躍度高的企業(yè)如果IPO就會主動減少股東數(shù)，這是逆操作，如果不將活躍度作為指標，等于鼓勵企業(yè)退市。

南山投資執(zhí)行董事周運南則預測稱，入選精選層或采用六大標準：

一是高贏利性，業(yè)績可能得參照創(chuàng)業(yè)板上會標準年3000萬凈利以上;

二是增長性，年營收增長20%以上;

三是股東分散性，股東人數(shù)在200人以上;

四是進創(chuàng)新層時間，必須進創(chuàng)新層滿12個月以上;

五是交易頻率，必須滿足一定的交易時間或換手率;

六是合規(guī)性，沒受過一定程度的處罰。

或享一攬子制度紅利

“精選層的一些標準或趕上IPO，未來精選層企業(yè)的質地未必比A股上市公司差。推行精選層后，創(chuàng)新層公司需要履行更多的義務。接受差異化監(jiān)督的同時，應承擔差異化的責任，享受差異化的制度安排?！倍辔粧炫乒镜亩麻L和董秘反復向中國證券報記者表達這一呼聲。

西部證券投行部總經理王克宇表示，精選層將會享受一攬子制度紅利，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則》，在新三板掛牌的股票，可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監(jiān)會批準的轉讓方式進行交易。

目前，新三板共設計和實施兩種股票轉讓方式，即協(xié)議轉讓和做市轉讓，競價交易則一直未曾落地。此次“精選層”所能帶來的政策紅利，可能就是引入競價交易制度，包括集合競價交易和連續(xù)競價交易。

周運南認為，競價交易作為證券交易方式中最公開公正公平的交易方式，極大地保證了交易的及時性連續(xù)性，保證了交易的“價格優(yōu)先時間優(yōu)先”，能夠促進新三板二級市場交易的活躍性和流動性，吸引更多投資者和投資資金入場。

此外，投資者門檻及信息披露或將差異化管理。太平洋證券股轉部副總經理王晨光認為，比如信息披露可以“直通車”，不用券商看過才發(fā)，交易手續(xù)費也會受到優(yōu)待。

如果新三板的精選層引入競價交易，那么就變相開啟了A股上市公司分拆上市的大門?！熬x層”企業(yè)是新三板上最優(yōu)質的企業(yè)，或能直接轉板——符合主板的可以轉主板，符合中小板的轉中小板，符合創(chuàng)業(yè)板的轉創(chuàng)業(yè)板。對此，除了競價交易外，市場人士還呼吁，“精選層”要通過降低投資者準入門檻、加強信息披露制度、提高董秘任職資格等方式，進一步完善新三板的制度建設。

對二級市場的投資者而言，“精選層”的誕生意味著新三板市場中部分優(yōu)質企業(yè)或將迎來非?？捎^的行情，加之目前很多新三板企業(yè)的IPO進程已經達到預期，在經濟下行背景下，某些仍能逆勢增長的新三板行業(yè)和板塊可能成為投資機構追捧的對象。