事件： 洋河股份公布 2016 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入171.93 億元，同比增長(zhǎng) 7.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 58.13 億元，同比增長(zhǎng) 8.34%。

收入和利潤(rùn)增速符合預(yù)期， 省內(nèi)恢復(fù)增長(zhǎng)繼續(xù)演繹。 16Q4 公司實(shí)現(xiàn)收入25.26 億元，同比增長(zhǎng) 5.65%，環(huán)比增速下降 3.74 個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來(lái)看，我們認(rèn)為省內(nèi)海天系列渠道調(diào)整進(jìn)入良性階段， 預(yù)計(jì) Q4 省內(nèi)市場(chǎng)延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)保持 20%增長(zhǎng)。 16Q4 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9.74 億元，同比增長(zhǎng) 7.74%， 環(huán)比增速下降 3.15 個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因在于高端酒實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

品牌勢(shì)能持續(xù)提升，助推夢(mèng)之藍(lán)高速增長(zhǎng)。 2016 年公司通過(guò) G20 峰會(huì)等大型營(yíng)銷活動(dòng)重點(diǎn)打造夢(mèng)之藍(lán)，品牌張力得到進(jìn)一步提升， 高端酒龍頭茅臺(tái)和五糧液價(jià)格上漲更是為夢(mèng)之藍(lán)打開成長(zhǎng)空間， 我們預(yù)計(jì)全年夢(mèng)之藍(lán)同比增長(zhǎng) 30%以上，天之藍(lán)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，海之藍(lán)有雙位數(shù)增長(zhǎng)，中低端酒（百元價(jià)位以下）小幅下滑。

春節(jié)銷勢(shì)強(qiáng)勁，新品承接空檔，預(yù)計(jì) 2017 年收入將加速至兩位數(shù)增長(zhǎng)。渠道走訪顯示，春節(jié)期間藍(lán)色經(jīng)典普遍旺銷， 特別是夢(mèng) 6 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。 近期公司推出夢(mèng)之藍(lán)手工班，價(jià)格定位茅五之間，意在填補(bǔ)夢(mèng) 6 和夢(mèng)9 之間的空白價(jià)格帶，我們認(rèn)為在洋河品牌力逐步拔高趨勢(shì)下該款新品有望實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。目前公司基本完成全年計(jì)劃的 50%， 高端酒夢(mèng)之藍(lán)系列采取配額制策略，渠道庫(kù)存處于低位， 預(yù)計(jì)在夢(mèng)之藍(lán)驅(qū)動(dòng)下公司全年收入有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

投資建議： 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 93.45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 公司渠道力行業(yè)領(lǐng)先， 品牌張力在持續(xù)提升，春節(jié)銷勢(shì)強(qiáng)勁背景下全年收入料將加速增長(zhǎng)，當(dāng)前估值（行業(yè)最低水平）具備一定提升空間。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-18年收入為171.93、195.84、219.34億元，同比增長(zhǎng)7.10%、13.91%、12.00%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 58.13、67.05、76.73 億元，同比增長(zhǎng) 8.34%、15.36%、14.43%， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 3.86、 4.45、 5.09 元。 給予目標(biāo)價(jià) 93.45 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 21XPE。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 三公消費(fèi)限制力度加大、省內(nèi)渠道調(diào)整不充分、新江蘇市場(chǎng)增速不及預(yù)期。