齊峰新材(002521)

原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑，全年凈利潤(rùn)同比下滑46.5%

公司2016 年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示， 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.1 億元（YoY+15.0%），歸母凈利潤(rùn)1.4 億元（YoY-46.5%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.2%（YoY-4.9%）。分季度拆分，公司四季度營(yíng)業(yè)收入7.7 億元（YOY+48.3%），歸母凈利潤(rùn)0.5 億元（YOY-41.4%），受原材料價(jià)格大幅上漲的影響，公司全年凈利潤(rùn)同比下滑。

裝飾原紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格低迷與原材料漲價(jià)疊加影響凈利潤(rùn)

裝飾原紙行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)集中，前七大生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)約占行業(yè)總產(chǎn)能87%，但各大裝飾原紙廠商都在積極布局新產(chǎn)能，意在搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格低迷。原材料鈦白粉價(jià)格從去年年初9000 元/噸漲到12 月的1.5-1.6 萬(wàn)元/噸，生產(chǎn)成本提升擠壓產(chǎn)品盈利空間。

2016 年年底公司產(chǎn)品開始提價(jià)，整體盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)

根據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品于2016 年11 月份、12 月份累計(jì)提價(jià)1600 元/噸，2017 年2 月份在上次基礎(chǔ)上又提價(jià)1000 元/噸，下游客戶對(duì)產(chǎn)品提價(jià)接受程度高，有效對(duì)沖原材料價(jià)格上漲影響，行業(yè)低谷期已過(guò)，公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。

產(chǎn)品漲價(jià)提升盈利空間，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.4、2.1、2.8 億元，EPS分別為0.28、0.42、0.57 元，對(duì)應(yīng)市盈率41、27、20 倍。未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于：1）新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目至16 年11 月投產(chǎn)6.8 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)17 年總產(chǎn)能37 萬(wàn)噸；2）公司產(chǎn)品提價(jià)對(duì)沖原材料價(jià)格上漲，盈利水平提升拐點(diǎn)顯現(xiàn)；首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鈦白粉價(jià)格上漲超預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格落實(shí)不及預(yù)期。