繼去年新三板市場(chǎng)正式實(shí)行分層制度之后，近日市場(chǎng)再次傳來(lái)新三板“分層”的聲音。據(jù)媒體報(bào)道，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擬在“創(chuàng)新層”的基礎(chǔ)上，推出“精選層”，并引入競(jìng)價(jià)交易制度等，引發(fā)市場(chǎng)熱議。因?yàn)椴痪们白C監(jiān)會(huì)主席劉士余強(qiáng)調(diào)新三板“苗圃功能”的余音猶在，新三板卻要推出“精選層”，這多少有些不太協(xié)調(diào)。

不僅如此，“精選層”還有意引入競(jìng)價(jià)交易制度，這對(duì)目前的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一種挑戰(zhàn)甚至沖擊。畢竟新三板公司的價(jià)格總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)的價(jià)格。在同樣實(shí)行競(jìng)價(jià)交易的情況下，在“精選層”掛牌的公司顯然更有吸引力。

就新三板市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，股轉(zhuǎn)公司擬推出“精選層”的目的是非常明顯的，那就是通過(guò)“精選層”的推出來(lái)激活新三板市場(chǎng)，達(dá)到讓新三板掛牌公司中的優(yōu)秀公司“把根留住”之目的。畢竟目前新三板掛牌公司中，優(yōu)秀公司的流失較為嚴(yán)重，如果再不想辦法把好公司留在新三板，那么更多的好公司就要與新三板說(shuō)“再見(jiàn)”了。

應(yīng)該說(shuō)，為了留住好公司，股轉(zhuǎn)公司還是想了很多辦法，包括去年正式實(shí)行的分層制度，但遺憾的是，新三板的流動(dòng)性并沒(méi)有得到有效的改善，“創(chuàng)新層”對(duì)優(yōu)秀公司的吸引力仍然有限。

正是基于這種現(xiàn)狀，所以股轉(zhuǎn)公司準(zhǔn)備再次出手，對(duì)新三板進(jìn)行再次分層，在“創(chuàng)新層”的基礎(chǔ)上推出“精選層”。而這次分層的“殺手锏”是在“精選層”實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，甚至是連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，這其實(shí)也就是目前A股市場(chǎng)所采取的交易制度。這一招足以讓新三板市場(chǎng)擺脫目前的困境，但就整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，尤其是A股市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，其作用將是負(fù)面的，不排除給A股市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。

如此一來(lái)，新三板不僅很難成為A股的“基礎(chǔ)層”，而且“精選層”將直接分流A股市場(chǎng)的資金與投資者。也正因如此，新三板如果推出“精選層”，就不能不直面三大方向性發(fā)展問(wèn)題。

首先是新三板市場(chǎng)定位的問(wèn)題。新三板市場(chǎng)自推出以來(lái)，其市場(chǎng)定位問(wèn)題一直都是沒(méi)有明確的，這也使得新三板市場(chǎng)的發(fā)展顯得很尷尬。雖然劉士余主席表示新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能，還是沒(méi)有明確新三板市場(chǎng)的定位問(wèn)題，即新三板市場(chǎng)到底是一個(gè)獨(dú)立的股票交易市場(chǎng)，還是A股市場(chǎng)的“后花園”？因?yàn)閺摹熬x層”來(lái)看，新三板市場(chǎng)顯然不滿足于做A股市場(chǎng)的“后花園”，也不滿足于做一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，其競(jìng)價(jià)交易制度的引入，表明新三板要做一個(gè)股票交易市場(chǎng)。若果真如此，“精選層”的出臺(tái)給A股市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊將是巨大的。

其次是“精選層”掛牌公司的股權(quán)如何走向分散？實(shí)行競(jìng)價(jià)交易的前提是上市公司或掛牌公司股權(quán)分散。但新三板公司沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行股份，其股權(quán)只是掌握在極少數(shù)的股東手上。如果這樣的公司進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，其交易的過(guò)程也就是原始股東特別是大股東們股份派發(fā)的過(guò)程。而在這個(gè)過(guò)程中也很容易招來(lái)大股東對(duì)股票價(jià)格的操縱。所以“精選層”掛牌公司股權(quán)如何分散，也就成了一個(gè)必須予以高度關(guān)注的問(wèn)題。如果也選擇公開(kāi)發(fā)行的話，那就與A股市場(chǎng)的新股上市無(wú)異了，而這又與新三板作為一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的定位相沖突。

其三是誰(shuí)來(lái)替“精選層”把好入口關(guān)？就現(xiàn)有分層來(lái)說(shuō)，掛牌公司的分層由股轉(zhuǎn)公司說(shuō)了算。但如果引入競(jìng)價(jià)交易，“精選層”就成了“準(zhǔn)A股市場(chǎng)”，“精選層”掛牌公司就成了“準(zhǔn)上市公司”，甚至就連股轉(zhuǎn)公司也成了“準(zhǔn)交易所”。同時(shí)，由于“精選層”掛牌成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股公司的上市成本，在這種情況下，不排除一些優(yōu)質(zhì)公司爭(zhēng)相到“精選層”來(lái)掛牌。而在“精選層”掛牌就等同于在A股上市。因此，在這種情況下，“精選層”的“入口關(guān)”再由股轉(zhuǎn)公司把守就不太合適了。到“精選層”掛牌就應(yīng)視同到A股市場(chǎng)上市，同樣需要由證監(jiān)會(huì)來(lái)把守審核關(guān)，來(lái)核準(zhǔn)相關(guān)公司到“精選層”掛牌的資格。否則，對(duì)A股IPO公司上市從嚴(yán)把關(guān)就是對(duì)這些公司的不公平。