分析人士稱，有利于量化投資等策略交易的開展

股指期貨“松綁”首周，三大品種持倉量有所回升，不過貼水幅度較以往沒有明顯的改善。分析人士認(rèn)為，目前股指期貨市場是遞進(jìn)式“松綁”，參與者也都比較理性，股指期貨成交量和持倉量要恢復(fù)到之前水平還需時日。

2月25日，西部期貨在西安舉辦“2017年宏觀經(jīng)濟(jì)解讀暨股指期貨新政專題解讀交流會”，與會人士圍繞股指期貨限制漸進(jìn)式放開對股市有何影響、短期交易策略有何側(cè)重、未來宏觀政策更傾向于哪些領(lǐng)域、國債期貨運行與利率走勢關(guān)系等問題進(jìn)行了解讀。

“股指期貨遞進(jìn)式‘松綁’后，市場流動性逐步恢復(fù)，有利于貼水的修復(fù)和降低交易成本?！蔽鞑科谪浲顿Y研究部金融期貨研究員韓偉偉在會上介紹，對于賣出套保的風(fēng)險管理者而言，貼水的修復(fù)將改善期指風(fēng)險管理功能。同時，流動性的恢復(fù)與貼水的修復(fù)，也有利于量化投資與阿爾法對沖等策略性交易的開展。

“股指期貨‘松綁’首周，市場總體運行平穩(wěn)，市場規(guī)模和流動性有所提升。”韓偉偉說，影響股指期貨單日期現(xiàn)價差變動的因素較多，但整體上看期現(xiàn)價差與股指期貨當(dāng)日成交量是正向關(guān)系。即在其他因素不變的情況下，股指期貨成交量越大，期指貼水幅度越小。

韓偉偉進(jìn)一步解釋說，比如，2016年9月后的IF主力合約日成交量基本在6000—12000手之間。按照成交量與貼水幅度的變化關(guān)系進(jìn)行簡單推算，當(dāng)IF主力合約日均成交量穩(wěn)定在15000手以上時，期指貼水中樞水平可能將歸零；若日均成交量能穩(wěn)定在30000手以上，期現(xiàn)價差可能回歸正常。

在目前情況下，韓偉偉建議股指期貨參與者減少交易，鎖倉T+0變成T+1，繼續(xù)等待股指期貨市場進(jìn)一步放開。

股指期貨的流動性逐步恢復(fù)，目前的國債期貨是什么狀況呢？

“國債期貨24日延續(xù)多空膠著局勢，全天寬幅振蕩，收盤各合約漲跌互現(xiàn)。”西部期貨投資研究部經(jīng)理周美莉介紹，國債期貨推出后平穩(wěn)起步，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2015年國債期貨總成交608萬手，日均成交2.5萬手，持倉4.5萬手。2016年1—6月，國債期貨日均成交3.4萬手，持倉7.2萬手。其中，5年期國債期貨日均成交1.3萬手，持倉3.1萬手；10年期國債期貨日均成交2.1萬手，持倉4.1萬手。10年期國債期貨成交量于2016年1月4日超越5年期國債期貨，持倉量穩(wěn)步上升，快速成長為國債期貨主力品種。

據(jù)期貨日報記者了解，證券公司自營是參與國債期貨的主要力量。目前，參與國債期貨交易的證券公司數(shù)量達(dá)54家，以綜合排名靠前、國債現(xiàn)貨成交活躍、具有國債承銷團(tuán)成員資格的證券公司為主。2016年1—6月，證券公司日均成交和日均持倉占全市場的比例分別為14%和42%。

“券商、基金、私募發(fā)行的資管產(chǎn)品中，參與國債期貨的數(shù)量不斷增加?！敝苊览蛘f，目前累計共有約1400只資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與國債期貨交易，證券、基金、私募、期貨等各類金融機(jī)構(gòu)都發(fā)行了投資標(biāo)的包括國債期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

宏觀方面，周美莉認(rèn)為，當(dāng)前積極的財政政策成為穩(wěn)增長的重要措施之一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)筑底仍需觀察。如未來經(jīng)濟(jì)再次探底，利率恐將重歸下跌趨勢。此外，全球仍未擺脫通縮陰影、國內(nèi)基建項目仍需要大量長期資金支持、防資產(chǎn)價格泡沫是未來重點工作，都將抑制利率水平走高。