濰柴動(dòng)力(000338)

以發(fā)動(dòng)機(jī)為核心，構(gòu)筑重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈

濰柴母公司是重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，控股子公司法士特是國(guó)內(nèi)最大的重型汽車變速器生產(chǎn)商，控股子公司漢德是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車橋生產(chǎn)商，由此公司形成了“濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)+法士特變速器+漢德車橋”的動(dòng)力總成產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，控股子公司陜西重汽屬于重卡領(lǐng)域第二梯隊(duì)生產(chǎn)商，擁有較高市占率，是母公司動(dòng)力總成的主要下游客戶，由此公司成功構(gòu)筑了重卡行業(yè)完整且富有競(jìng)爭(zhēng)力的黃金產(chǎn)業(yè)鏈。

重卡行業(yè)景氣度提升， 母公司業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)

新GB1589-2016和國(guó)家治超新政實(shí)施，疊加大宗商品市場(chǎng)火爆動(dòng)力煤運(yùn)輸需求旺盛等因素推動(dòng)，導(dǎo)致公路運(yùn)力緊缺，重卡銷量快速攀升。預(yù)計(jì)2017年重卡行業(yè)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)銷量有望達(dá)到28萬(wàn)臺(tái)，將為公司帶來(lái)28億元左右的凈利潤(rùn)。

增持凱傲+收購(gòu)德馬泰克， 全球化布局基本完成

近年來(lái)公司不斷對(duì)凱傲進(jìn)行增持，目前對(duì)其持股已達(dá)43.26%。 2016年6月，濰柴又通過控股子公司凱傲以21億美元收購(gòu)德馬泰克。德馬泰克的物流業(yè)務(wù)與凱傲的叉車倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)存在很強(qiáng)的自動(dòng)化交互需求，兩家公司協(xié)同性極強(qiáng)。由于凱傲的市場(chǎng)主要在歐洲，德馬泰克的市場(chǎng)主要在北美，收購(gòu)?fù)瓿珊?，凱傲可借助德馬泰克進(jìn)入北美市場(chǎng)，德馬泰克可借助凱傲在歐洲、中國(guó)等地搭建銷售網(wǎng)絡(luò)。由此， 濰柴的全球化布局基本完成，成為業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)動(dòng)機(jī)總成、液壓、叉車和物流解決方案的全球性裝備制造領(lǐng)先企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2016～2018年EPS分別為0.57元、 0.74元、 0.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.51倍、 15.95倍、 15.20倍,公司作為業(yè)務(wù)涵蓋動(dòng)力總成、液壓、叉車和物流解決方案的全球性裝備制造領(lǐng)先企業(yè)，在重卡行業(yè)景氣度提升的背景下受益較大，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)， 維持公司“ 買入”評(píng)級(jí)。