上周，銀行間債券市場(chǎng)波幅較前期加劇，在交易盤帶動(dòng)下，現(xiàn)券收益率呈現(xiàn)振蕩下探的格局 。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，促使債市迎來(lái)短暫“小陽(yáng)春”行情的主要原因有以下兩方面：一是央行收緊力度不及預(yù)期，債市資金面的穩(wěn)中趨松為行情回暖提供了一定的支撐；二是監(jiān)管力度的暫緩，債市此前的急速調(diào)整使其正常的融資功能受到了影響，這在近期信用債屢屢延遲或取消發(fā)行中可見(jiàn)一斑。需指出，政策監(jiān)管的本意在于金融市場(chǎng)本身，如果對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)多“溢出”，那么監(jiān)管節(jié)奏就可能因此放緩。

在上述因素合力推動(dòng)下，債市迎來(lái)了一波明顯的反彈。不過(guò)，在現(xiàn)階段，投資者仍應(yīng)保持警醒。

來(lái)自國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為，債市的春季躁動(dòng)行情難持久。目前風(fēng)險(xiǎn)未“爆破”，中小機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整尚未終結(jié)。考慮到建立在同業(yè)負(fù)債上的資產(chǎn)擴(kuò)張，普遍存在風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和期限上的嚴(yán)重錯(cuò)配 ，一旦出現(xiàn)資金或監(jiān)管政策的突然收緊，中小機(jī)構(gòu)就會(huì)被迫進(jìn)行負(fù)債調(diào)整，過(guò)程中，易引發(fā)流動(dòng)性緊張，并出現(xiàn)流動(dòng)性擠兌和交易踩踏，放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“向后看，若資管機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的縮表遭遇信用違約，那么彼時(shí)債市的大幅調(diào)整或難以避免?！币晃簧绦薪灰讍T向記者表示：“簡(jiǎn)而言之，由流動(dòng)性緊張疊加信用違約引發(fā)的市場(chǎng)集中賣出和贖回風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，屆時(shí)流動(dòng)性擠兌沖擊和債市大跌仍有可能重演?！?/p>

再就海外市場(chǎng)來(lái)看，身處美元中期走強(qiáng)，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)的大環(huán)境中，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏超出預(yù)期，則隨著境內(nèi)外利差的縮窄，彼時(shí)國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率的下行修復(fù)空間恐將有限，投資者不可過(guò)于樂(lè)觀。

總而言之，由于本輪回暖屬交易性行情，因此短期將存在一個(gè)利率的“底部”，市場(chǎng)不宜對(duì)現(xiàn)券收益率的下行空間抱有太多想象，后續(xù)債市所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大。考慮到后期監(jiān)管的不確定性、MPA考核以及同業(yè)存單利率居高不下的現(xiàn)狀，多位一線交易員判斷，現(xiàn)券利率的回落空間仍將受到制約。具體就債市的操作而言 ，當(dāng)前還是建議交易機(jī)構(gòu)注意安全邊際，及時(shí)兌現(xiàn)收益。