投資要點(diǎn):

2016 年?duì)I收同比上升7.22%,凈利潤(rùn)同比上升24.96%。公告2016 年報(bào),收入3.29 億元,同比增7.22%。歸母凈利潤(rùn)8012.96 萬(wàn)元,同比增24.96%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元(含稅)。凈利潤(rùn)增速大于收入主要源于基數(shù)原因。2015 年公司子公司嘉塘電子收入2143.40 萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-538.76 萬(wàn)元。2016 年公司已將嘉塘電子剝離,2 月起不再并表。剔除嘉塘影響,2016 年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速均在10-20%。

2017 年一季度維持較快增長(zhǎng)。公司同時(shí)公告,2017 年一季度凈利潤(rùn)1702.65 萬(wàn)元-2012.22 萬(wàn)元,同比增10%-30%,公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度及渠道建設(shè),使收入、凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)。

電力監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng)。2016 年,公司該業(yè)務(wù)收入1.55 億元,同比增17.10%;毛利率58.26%,同比降2.93 個(gè)百分點(diǎn)。銷量60.49 萬(wàn)套,同比增34.35%。出貨量與收入增速的差異主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。公司電力監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng),有效提高配電運(yùn)維人員的工作效率,降低運(yùn)維人工成本,是推動(dòng)公司用戶端能效管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要環(huán)節(jié)。

電能管理產(chǎn)品及系統(tǒng)。2016 年,公司該業(yè)務(wù)收入9578.87 萬(wàn)元,同比增11.33%;毛利率59.84%,同比略降0.28 個(gè)百分點(diǎn)。銷量21.36 萬(wàn)套,同比增25.11%。出貨量、收入增速的差異在于APF 濾波器等產(chǎn)品單價(jià)比之前產(chǎn)品較低。

電氣安全產(chǎn)品及系統(tǒng)。2016 年,公司該業(yè)務(wù)收入3399.69 萬(wàn)元,同比增12.54%;毛利率65.96%,同比降1.83 個(gè)百分點(diǎn)。銷量9.56 萬(wàn)套,同比增84.71%。出貨量的高增長(zhǎng)主要源于老房改造、新房驗(yàn)收對(duì)于消防火災(zāi)設(shè)備的強(qiáng)制安裝要求。

電量傳感器。2016 年,公司該業(yè)務(wù)收入3717.75 萬(wàn)元,同比增19.43%;毛利率54.47%,同比降3.97 個(gè)百分點(diǎn)。銷量78.10 萬(wàn)套,同比增51.17%。

用戶端能效管理系統(tǒng)快速拓展。2016 年,公司積極推進(jìn)能效管理系統(tǒng)的市場(chǎng)拓展,由設(shè)備商轉(zhuǎn)型系統(tǒng)解決方案提供商。公司將大平臺(tái)能耗數(shù)據(jù)應(yīng)用作為重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向,通過(guò)銷售零配件和數(shù)據(jù)運(yùn)維管理來(lái)拓展新業(yè)務(wù)。公司傳統(tǒng)的智能電力儀表業(yè)務(wù)客戶即為工礦、石化、建筑樓宇等大型建筑,為上述業(yè)務(wù)的拓展奠定了客戶基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)2016 年末累計(jì)客戶數(shù)量超3000 家。

外延助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司將外延作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重要一環(huán),擬通過(guò)并購(gòu)等方式,向相關(guān)采集、軟件等領(lǐng)域的標(biāo)的進(jìn)行橫向擴(kuò)張,進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)渠道、技術(shù)能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年歸屬母公司凈利潤(rùn)1.05 億元、1.35 億元,同比增長(zhǎng)30.88%、28.73%,對(duì)應(yīng)每股收益0.74 元、0.95 元。給予2017 年40-45X,合理價(jià)格區(qū)間29.6-33.3 元。維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。