策略回顧：

我們前期的趨勢判斷為：貨幣正?；臏睾蛪毫εc經濟強勁復蘇的支撐，正在構成主導市場波動的制衡因素，平衡格局難以打破，短期趨勢依然朦朧。本周市場在平衡波動中出現走弱趨勢，根本原因在于市場擔憂政策緊縮力度超預期。全球貨幣當局的決策行為都存在某種可供識別的固定模式，在從對經濟形勢的判斷到觸發(fā)相機抉擇的政策反應之間，存在著一個固定的邏輯結構，因此對于政策取向需進一步觀察。我們前期的策略建議是，適當忽略趨勢朦朧期中大盤的波動，以左側交易策略積極把握中小盤股的結構性機會。

行業(yè)與風格指數表現：

從市場結構特征看，市場預期的風格轉換依然沒有實現，并且小盤股由于與大盤股估值擴大幅度過大，引發(fā)盤中大幅回落修正。從目前的政策和估值比較來看，受政策鼓勵的行業(yè)估值高，受政策抑制的行業(yè)估值低。緊縮的政策預期壓抑了銀行、地產等大盤藍籌股的估值彈性，當小盤科技股面臨估值壓力之際，市場面臨著“熱點斷層”的考驗。我們認為形成上述市況的重要原因政策強化了市場估值結構矛盾。

本周黑色金屬、有色金屬、采掘等資源、原材料行業(yè)跌幅居前，其邏輯是流動性收緊后市場擔憂資源品的基本面屬性不能“接棒”金融屬性，同時，通脹主題的重心也將由流動性推動的資產價格上漲，轉向受益于產能利用率回升，需求增長快于成本上升的行業(yè)，通脹主題的重心的轉移也對資源類行業(yè)帶來壓力。

在主題投資方面，上期我們建議關注世博會倒計時100天，上海本地股存在的交易性機會。上周上海本地世博板塊成為市場焦點印證了我們的判斷。新股指數跌幅居首令人關注，目前新股發(fā)行定價制度改革預期強烈，取消初步詢價直接進行投標詢價，將使發(fā)行價逐步回歸理性，這將對當前的小盤次新股形成顯著估值壓力。

估值表現：

目前滬深300指數靜態(tài)估值PE=21.52、PB=3.09。滬深300指數10年動態(tài)PE=16.58?；?0年29.72%的一致預期盈利增速較前期明顯有所回落，使得市場后續(xù)業(yè)績推動力不足。綜合而言，本周A股估值變化依然處于縱向動力不足，橫向支撐不變的交織狀態(tài)。A-H 股溢價指數從112點低位反彈帶120點，對A股構成一定估值壓力。

目前09年PE與滬深300指數偏離最小的行業(yè)為金融服務、化工、采掘業(yè)。偏離最大的行業(yè)是電子元器件行業(yè)。