我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利為5.79 億、8.24 億、9.58 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.48／0.69／0.80 元，參照2017.2.22 收盤價，PE 分別為34/24/21倍（測算暫未考慮百卓和微能的并表以及業(yè)務(wù)的協(xié)同），考慮百卓和微能，2017 年公司凈利潤有望達(dá)到10 億，繼續(xù)給予“推薦”評級。

行業(yè)高速發(fā)展，百卓未來發(fā)展勢頭強(qiáng)勁：百卓網(wǎng)絡(luò)是聚焦信息安全和大數(shù)據(jù)的研發(fā)型公司，2016 年底公司183 位員工，研發(fā)占比為67.8%，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)。公司產(chǎn)品主要是信息安全、大數(shù)據(jù)采集和挖掘系統(tǒng)、SDN三方面，目前這三個領(lǐng)域都處于高速發(fā)展期，2014 年、2015 年、2016年1-8 月公司營收分別為6135.96 萬、9197.74 萬、11208.66 萬，凈利潤為1487.23 萬、3373.60 萬、4359.13 萬，高速增長，未來公司三部分業(yè)務(wù)將繼續(xù)強(qiáng)勁勢頭不減。

百卓前期技術(shù)客戶積累將迎來業(yè)績釋放：此前百卓互聯(lián)網(wǎng)信息安全方面主要的需求方為運(yùn)營商，當(dāng)前來看公安方面的需求已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，公司具有技術(shù)優(yōu)勢，目前與各個省的公安廳都逐漸展開合作；大數(shù)據(jù)方面，面向運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)的DPI 細(xì)分領(lǐng)域，百卓處于第一梯隊(duì)，而且有客戶資源優(yōu)勢，擴(kuò)容將大概率采用原有產(chǎn)品，此外在互聯(lián)網(wǎng)信息安全領(lǐng)域也有所布局；SDN 業(yè)務(wù)方面，公司目前客戶主要是數(shù)據(jù)中心和高校，未來這部分業(yè)績也將隨著SDN 市場的興起而爆發(fā)。根據(jù)公告百卓的業(yè)績承諾是2017-2019 年歸母凈利與扣非后歸母凈利孰低數(shù)分別不低于9900 萬、1.37 億、1.55 億，我們非?？春霉疚磥戆l(fā)展。

通鼎發(fā)展戰(zhàn)略清晰，兩翼轉(zhuǎn)型效果初顯：公司2014 年起就積極布局轉(zhuǎn)型，以下游客戶運(yùn)營商為核心主線，目前在主業(yè)外形成了“ODN+百卓的信息安全”和“瑞翼+微能的大數(shù)據(jù)和精準(zhǔn)營銷”兩個新方向。公司主業(yè)通信方面核心光棒在2017 年釋放300 噸的產(chǎn)能，同時公司的外部光棒供應(yīng)問題得以解決，光棒的綜合成本將顯著降低；收購的公司，寬帶ODN業(yè)務(wù)得益國家的寬帶戰(zhàn)略，2016 年凈利預(yù)計(jì)超過2.5 億，遠(yuǎn)超業(yè)績承諾，瑞翼也累計(jì)了上億的下載量和客戶端，此次加入百卓的軟件能力和研發(fā)能力后，公司未來業(yè)務(wù)延伸方向廣泛，協(xié)同效應(yīng)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：百卓網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購標(biāo)的協(xié)同發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。