近期的貨幣供求關(guān)系略顯寬松，國債期貨價格走勢偏強。整體來看，貨幣的供需沒有明顯的變化，國債不具備大幅上漲的條件，后期仍將以振蕩走勢為主。

央行逆回購加碼，國債價格受到提振

年前，央行全面提升公開市場業(yè)務的利率水平，在提高了逆回購利率水平的同時，也提高了SLF和MLF的中標利率。不僅如此，央行在春節(jié)回來第一周（不算2月3日），停止了逆回購的操作，打破了一年的慣例，向市場傳達了央行收緊流動性的信號。在這一預期之下，市場的拆借利率有所上升，國債期貨承壓。上周，年前大量的28天期逆回購集中到期，央行迫于市場的資金壓力，開始重啟逆回購。上周五個工作日，央行通過逆回購共向市場投放了7500億元人民幣的流動性，但是逆回購到期的量達到9000億元，當周央行實現(xiàn)凈回籠1500億元。雖然資金回籠，但是對于市場的情緒起到了一定的平復作用。本周的逆回購到期量大幅下降，僅為3150億元，而前三個交易日，央行就進行了總額為3900億元的逆回購。其中，7天期逆回購總額度為1600億元，額度分別為700億元、400億元、500億元；14天期逆回購總額度為1300億元，額度分別為600億元、300億元、400億元；28天期逆回購總額度為1000億元，額度分別為400億元、300億元、300億元。

由于本周央行實現(xiàn)資金的凈流出，市場的流動性得到保障，市場的擔憂情緒得到緩解，對于國債起到一定的支撐作用。后期來看，央行的貨幣政策在未來一段時期將趨于穩(wěn)定，這有助于國債期貨價格的企穩(wěn)。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月，我國的外匯占款為217337.6億元，較2016年12月下降2087.66億元，下降0.95%；較去年同期下降24754.61億元，下降10.23%。近期人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)振蕩的走勢，但是外資凈流出的趨勢并沒有改變。外資流出的漏洞需要國內(nèi)資金填補，大大抵消了國內(nèi)的相對寬松貨幣政策的效果。

綜合來看，雖然近期央行加大了逆回購的數(shù)額，但是其力度在外資流出的大背景下并不明顯，對于國債能夠起到支撐作用，但是難以推動國債持續(xù)上漲。

新增貸款下降，貨幣需求放緩

1月的國內(nèi)零售消費品數(shù)據(jù)還沒有公布，但是考慮到春節(jié)假期的影響，其表現(xiàn)應該不差。不過，隨著春節(jié)的結(jié)束，國內(nèi)的零售消費應該呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，消費端對于貨幣的需求有所下降。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月國內(nèi)融資規(guī)模達到37377億元人民幣，較去年同期增加2619億元，增速為7.53%。雖然社會融資規(guī)模上升，但是相較去年1月69.42%的同比增速，今年的社會融資規(guī)模的增速明顯下降。此外，1月金融機構(gòu)新增人民幣貸款達到20300億元，相較去年同期下降4800億元，下降19.12%。說明目前國內(nèi)的投資環(huán)境仍然不容樂觀，投資端對于貨幣的需求也呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。

由于消費和投資在近期都呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，央行即使加大貨幣供給，增量的貨幣也將大部分沉淀下來。這降低了近期國內(nèi)貨幣政策大幅寬松的可能性。

綜上所述，雖然央行近期加大逆回購的力度，但是在外匯凈流出的大環(huán)境下，流動性供應并沒有明顯的寬裕。進入3月，消費和投資都進入了階段性的低谷期，市場對于貨幣的需求下降。因此，整體來看，貨幣的供需關(guān)系略有寬松，對于債券起到了一定的支撐作用。筆者認為，近期國債期貨的價格走勢將會偏強，但是難以改變整體振蕩的走勢。建議投資者短期仍以觀望為主。