國債期貨：期債遇阻下跌 突破需要基本面配合。

一、行情回顧。周二，期債全線收跌。5年期主力合約TF1706開盤價98.795 ，最高98.795 ，最低98.470 ，收盤于98.495 ，漲跌幅為-0.31%，成交量為10554手，持倉量為13692手。三張合約總成交10877手，總持倉14536手。10年期主力合約T1706開盤價95.550 ，最高95.550 ，最低98.470 ，收盤于95.060 ，漲跌幅為-0.56%，成交量為55177手，持倉量為52474手。三張合約總成交57784手，總持倉58116手。

二、資金面。昨日，公開市場操作凈投放600億元，資金利率繼續(xù)顯著上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行7.44BP至2.4830 %，7天利率上行1.6BP至2.6910 %，14天利率上行0.93BP至3.1388 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行12.35BP至2.7369 %，7天利率上行39.72BP至3.7425 %，14天利率上行32.83BP至4.3422 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券150002.IB，IRR為-1.88%，該券當(dāng)日估值為101.6100；T1706合約的CTD券為160017.IB，IRR為-3.76%，該券估值為95.0523。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行1.2BP、2BP至3.0090%、3.3013%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國債總指數(shù)下行0.1BP至169.48 ，固定利率國債指數(shù)下行0.1BP至169.88。

四、財經(jīng)資訊。

1、央行：根據(jù)年度金融機(jī)構(gòu)信貸支農(nóng)支小情況實(shí)行定向降準(zhǔn)例行考核，大多銀行滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可以繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率；此前未享受定向降準(zhǔn)的銀行達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率；部分銀行不再滿足標(biāo)準(zhǔn)將不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率， 2月27日實(shí)施。

2、彭博：知情人士稱，中國一行三會起草資管新規(guī)，新規(guī)明確提出打破剛性兌付；金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；禁止資管產(chǎn)品直接或間接投資“非標(biāo)資產(chǎn)”；統(tǒng)一要求金融機(jī)構(gòu)按照產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金；“新老劃斷”。

五、結(jié)論及投資建議。周二，期債全線下跌。央行實(shí)行定向降準(zhǔn)例行考核，大多銀行滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可以繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率，此政策為原有政策延續(xù)，影響偏中性；央行周二凈投放600億元，資金利率多數(shù)上行，銀行間回購利率更是明顯，在資金利率持續(xù)上行背景下，長端收益率在短端存在支撐；目前回購利率隔夜、7天、14天利率水平分別為2.7%、3.7%、4.3%，從偏寬松貨幣政策向中性貨幣政策進(jìn)行修復(fù)角度看，資金利率在此基礎(chǔ)上持續(xù)上行概率較低、空間也相對有限。傳聞一行三會起草資管新規(guī)，新老劃斷的形式或能為其他監(jiān)管政策提供一定參考。期債在2月初以來持續(xù)修復(fù)，昨日遇阻下跌，目前趨勢上漲需要基本面配合，1月份的平臺處暫時難以突破，保留底倉多單滾動。