2月16日中金所宣布放寬股指期貨限倉手?jǐn)?shù)，下調(diào)交易保證金及手續(xù)費，股指期貨松綁的信號燈終于亮起。

多名量化基金人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，盡管此次調(diào)整程度較小，但意義非凡，有利于市場健康發(fā)展。多家量化私募基金考慮，今年年內(nèi)將重啟股指CTA策略。

信號大于實質(zhì)

2月16日中金所表示，在綜合評估市場風(fēng)險后，按照“發(fā)揮功能、動態(tài)調(diào)整、加強監(jiān)管、防范風(fēng)險”的原則，進行三項調(diào)整，從2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之九點二。

一家北京的量化對沖基金的投資經(jīng)理感慨稱，“春天要來了”。

多名量化基金人士表示，此次松綁“信號大于實質(zhì)”?！安辉谟谧畲蟪謧}手?jǐn)?shù)增加多少，而是政策方向性的變化。2015年監(jiān)管機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品實行‘宵禁’政策，現(xiàn)在是解除管制了，這就具有標(biāo)志性意義。”深圳一家量化對沖基金合伙人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析。

凱納資本創(chuàng)始合伙人陳曦接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時談道，股指期貨的恢復(fù)，有利于市場往更公平、更開放、更進步的方向發(fā)展，這是市場走向成熟與理性的標(biāo)志?！斑@能給市場帶來更多的理性投資者以及策略方向，市場經(jīng)濟必然需要更多金融衍生品?！?/p>

根據(jù)2月17日市場表現(xiàn)來看，三大股指期貨主力合約成交量均溫和放大，中證500股指期貨17日成交量為1.42萬手，比16日成交量增長16%；滬深300股指期貨17日成交量1.75萬手，比前一交易日上升25%；上證50股指期貨成交量則增加4%。

多名業(yè)內(nèi)人士指出，由于中金所調(diào)整幅度較小，對于市場流動性和日內(nèi)交易活躍度的提升作用有限。

陳曦對此表示，“2月17日市場成交量比前一天整體放大20%左右，可見市場情緒在逐步恢復(fù)，下周有望上升50%－100%，甚至更多的水平?！彼A(yù)計，當(dāng)手?jǐn)?shù)逐漸放寬到50手以上，成交量將會回歸到“限制”前成交量的1/3-1/2的水平。

重啟股指CTA策略

多名量化基金人士分析指出，股指期貨松綁后，量化對沖基金的收益將得到一定提升。

陳曦告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，股指期貨松綁，主要對兩大類策略構(gòu)成利好。第一類為量化對沖，“首先保證金下調(diào)了，資金利用率就會提升；其次股指期貨放開后，貼水會變小，比如滬深300的貼水10%能回到5%以內(nèi)，收益也就隨之增加了；第三流動性變好了，量化基金換月的交易成本也降低；第四量化對沖的容量可以提升了，能容納更多的資金?！?/p>

第二類則為CTA策略，“去年商品期貨表現(xiàn)風(fēng)光，但實際上股指期貨是一個更好的投資領(lǐng)域，因為股指期貨波動率更高，市場更符合做擇時的特點，這也是我們過去主要做股指期貨CTA策略的原因。隨著股指期貨放開，股指CTA策略將會逐步恢復(fù)一部分，收益率也會提升?！标愱乇硎?。

陳曦告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，股指期貨受限期間內(nèi)，公司基本暫停了股指CTA策略，少量資金做商品期貨。“現(xiàn)在肯定要重啟股指CTA策略了，未來考慮采用股指期貨與商品期貨結(jié)合的策略?！彼硎?，今年內(nèi)將考慮做量化多策略產(chǎn)品，根據(jù)市場情況來調(diào)整投資品種的比例。

富善投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司的股指量化CTA策略有望重啟，從歷史業(yè)績證明來看，在股指逐步放開限制的環(huán)境下，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和收益都將進一步增強。

前述深圳量化對沖基金合伙人表示，股指期貨被限制后，公司主要操作商品期貨策略。盡管現(xiàn)在股指期貨“松綁”，但公司采用趨勢性策略，還是要根據(jù)市場發(fā)展階段，再決定是否啟動股指期貨。

限倉手?jǐn)?shù)年內(nèi)難恢復(fù)至限制前

根據(jù)廣發(fā)證券金融工程研究團隊對股指期貨往年政策及其市場表現(xiàn)的統(tǒng)計，股指期貨的最大持倉手?jǐn)?shù)曾在2014年9月達到頂峰，擴大至1200手，保證金降為10%。在2014年9月到2015年5月期間內(nèi)，每日成交量為117萬手，亦是歷史峰值。

在陳曦看來，保證金與手續(xù)費有望年內(nèi)恢復(fù)到“限制”前的水平；而手?jǐn)?shù)的放開，將是一個逐步的過程。

上海淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝認(rèn)為，松綁信號作用大于實質(zhì)，意味著一步步提上來的保證金、手續(xù)費等，已經(jīng)開始慢慢地、一步步降下去。

前述深圳量化對沖基金合伙人則認(rèn)為，股指期貨手?jǐn)?shù)不一定能恢復(fù)到限制前的水平，未來或?qū)⒂瓉硇碌囊?guī)則。

他進一步解釋，“2014-2015年的單一合約單邊持倉限額較大，是因為當(dāng)時市場交易量大，但現(xiàn)在成交量低。股指期貨是一個風(fēng)險管理工具，即使100手也顯然不適合目前市場。所以我覺得未來會是監(jiān)管層和市場參與者不斷適應(yīng)和平衡的過程。”