進入新年以來,貨幣政策調(diào)控動作接踵而至,大宗商品價格可謂跌宕起伏。經(jīng)歷過去年8月中旬暴跌的投資者不時對PTA表現(xiàn)暗暗擔(dān)憂,此次政策性風(fēng)險會不會使PTA走勢再度轉(zhuǎn)向？筆者認為后市維持上行態(tài)勢的可能性較大。

　　首先是投資者心理的改變。寬松的貨幣政策是導(dǎo)致商品市場大牛市的根本因素,其重要性不言自明。比如,去年8月份首次流動性收緊傳言來襲,就促成一輪深跌。要注意的是,去年下半年以來,市場已經(jīng)歷了多次類似事件,而且對此也早有預(yù)期,投資者的心理承受力漸有提高。因而,若貨幣政策轉(zhuǎn)向依舊以現(xiàn)行步驟推進,即在一定時間內(nèi)仍維持以數(shù)量型工具“小步快跑”作為主要手段,則不會對商品市場投資者心理產(chǎn)生過大影響,這也就意味著目前的上升態(tài)勢有望延續(xù)。昨日公布的CPI與PPI數(shù)據(jù)顯示,去年12月份的CPI由前月0.6%上升至1.9%、PPI由前月-2.1%上升至1.7%,如此大的上升幅度所形成的通脹預(yù)期不容忽視,“點剎”式調(diào)控可能難以對通脹產(chǎn)生實質(zhì)影響。

　　其次,PTA近期的反季節(jié)性上漲,也在一個側(cè)面反映出通脹的嚴重性。按照傳統(tǒng),12月中旬以后至農(nóng)歷春節(jié)前屬于PTA需求淡季,但今年行情似乎有些不同。在元旦后,PTA發(fā)動新一輪攻勢,順利突破前期橫盤區(qū)再創(chuàng)新高。究其直接原因,主要在于近期乙二醇上漲幅度較大,推動聚酯成本上升,并在宏觀通脹預(yù)期的支持下,使下游節(jié)后備貨行情提前展開。此輪乙二醇大漲,主要緣于以下兩方面因素:1、沙特Sabic乙二醇裝置故障,導(dǎo)致國際市場乙二醇貨源偏緊;2、科威特天然氣乙烯裝置已經(jīng)開車,但由于目前只有下游乙烯衍生產(chǎn)品裝置進入商業(yè)化生產(chǎn),而上游天然氣制備乙烯的設(shè)備尚在調(diào)試,近期只能依靠外購乙烯維持下游運轉(zhuǎn)。這就減少了海灣地區(qū)對東南亞等地的乙烯供貨,使東南亞乙烯價格半個月內(nèi)上漲近300美元/噸。

　　我們也注意到,PTA金融屬性已越來越強,這就可能導(dǎo)致基本面因素被投機資金放大。PTA上市以來的持倉量與成交量數(shù)據(jù)表明,目前該品種參與度越來越高,而市場參與者中產(chǎn)業(yè)客戶的比重越來越小,投機資金的參與越來越多?，F(xiàn)貨市場的調(diào)研也證明了上述的判斷,據(jù)估算,當(dāng)前PTA社會庫存可能達到80-90萬噸。在實體經(jīng)濟仍顯不佳的環(huán)境下,部分企業(yè)大量購入PTA囤貨待漲,以保證其資本收益。

　　綜合上述分析,我們認為PTA目前的上漲態(tài)勢仍將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)。但需要保持警惕的是,我國服裝出口復(fù)蘇緩慢,內(nèi)需提升尚不能拉動我國紡織業(yè)的龐大產(chǎn)能,所以實際的產(chǎn)業(yè)需求并不能支持PTA價格大幅攀升。