盛傳多日的中金所將松綁股指期貨的消息今日終于落地！

2月16日晚間，中金所發(fā)布公告稱，將調(diào)整股指期貨相關(guān)規(guī)定，調(diào)整具體包括三個(gè)方面：

一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

二是自2017年2月17日結(jié)算時(shí)起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；

三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。

此次政策調(diào)整可以視為2015年股災(zāi)以后中金所對(duì)股指期貨的首次松綁，其直接影響是有望提升股指期貨的成交活躍度，或許是股指期貨交易“解凍”的關(guān)鍵一環(huán)。

在2015年股災(zāi)肆虐之時(shí)，有輿論認(rèn)為，股指期貨是加劇市場(chǎng)下跌的重要因素之一，作為救市政策的一環(huán)，中金所接連采取多項(xiàng)措施，收緊股指期貨，提高交易成本，降低杠桿，從開始調(diào)整之日起，平今倉交易手續(xù)費(fèi)比例較股災(zāi)救市之前提高超過了100倍。

在多項(xiàng)收緊措施的影響下，股指期貨品種成交活躍度也大幅下滑，到底下滑得多厲害？下面是滬深300股指期貨主力合約連續(xù)的月線走勢(shì)圖，從圖中可以看出，從2015年9月份開始，成交量急降，此后一直保持非常低的水平。

有長(zhǎng)期從事期貨程序化交易的人士對(duì)記者表示，自股指期貨大幅提高交易手續(xù)費(fèi)和限倉以后，想通過程序化交易獲利已非常困難，他們?cè)缫淹硕笃浯无D(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨。

不過，從本次松綁后保證金比例和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來看，仍較2015年股災(zāi)救市前高出不少，對(duì)股指期貨的實(shí)際刺激作用可能有限。當(dāng)然，這體現(xiàn)出監(jiān)管層逐漸松綁的態(tài)度，不排除后續(xù)會(huì)進(jìn)一步松綁動(dòng)作。

2015年，股指期貨曾經(jīng)歷漸進(jìn)式收緊的過程。

2015年7月8日，中金所宣布自2015年7月8日結(jié)算時(shí)起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金由合約價(jià)值的10%提高到20%（套期保值持倉除外）；自2015年7月9日結(jié)算時(shí)起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的30%（套期保值持倉除外），拉開了中金所收緊股指期貨交易的序幕。

2015年7月31日 中金所宣布自2015年8月3日起，調(diào)整股指期貨手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之零點(diǎn)二三。

2015年8月25日 中金所宣布將股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之一點(diǎn)一五。

同日中金所還宣布，用3個(gè)交易日時(shí)間將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金由10%提高到合約價(jià)值的20%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金由10%提高到20%。

2015年8月28日，中金所宣布將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金，由合約價(jià)值的20%提高到30%，中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金，由合約價(jià)值的20%提高到30%。

2015年9月2日，中金所進(jìn)一步加大市場(chǎng)管控，嚴(yán)格限制市場(chǎng)過度投機(jī)，規(guī)定股指期貨單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉交易量限制在10手以內(nèi)。

同一天，中金所宣布將滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之二十三。

此外，三個(gè)期指合約非套期保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由合約價(jià)值的30%提高到40%；各合約的套期保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由合約價(jià)值的10%提高到20%。

此后，對(duì)于違反相關(guān)規(guī)定的行為，中金所也不遺余力地采取監(jiān)管措施，如在2017年1月12日的一次公告中，中金所對(duì)2016年12月的監(jiān)管情況通報(bào)，監(jiān)管情況表明，中金所發(fā)現(xiàn)2016年12月客戶（組）股指期貨日內(nèi)開倉交易量較大（超過10手）的情況出現(xiàn)105起，對(duì)于此類違規(guī)行為，中金所采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施。

新規(guī)對(duì)期貨公司影響如何？

中信建投期貨公司首席風(fēng)險(xiǎn)官廖湘俊在接受時(shí)報(bào)君的小伙伴《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“如果按照傳言，股指期貨恢復(fù)是逐步放開的話，對(duì)期貨公司風(fēng)控壓力不大?！?/p>

美爾雅期貨副總經(jīng)理金宏斌也表示：“股指期貨相關(guān)系統(tǒng)、人員制度都是現(xiàn)成的，公司并不需要為股指期貨恢復(fù)做很多準(zhǔn)備，但對(duì)新進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的投資者還是會(huì)做常規(guī)的投資者教育?！?/p>

“股指期貨逐步恢復(fù)對(duì)期貨公司2017年的收益有利?！鄙虾Ｒ患胰滔灯谪浌靖吖芨嬖V記者：“2015年9月期指交易受限后，期貨公司收入受到較大影響。2016年年初，很多期貨公司老總都很悲觀，甚至做好了全年虧損的準(zhǔn)備。好在2016年商品期貨市場(chǎng)行情可觀，期貨行業(yè)整體業(yè)績(jī)較上一年基本持平，比預(yù)期的情況好很多。2017年，如果股指期貨逐步恢復(fù)，股指期貨交易帶動(dòng)的收益將保障期貨公司的穩(wěn)定發(fā)展。”

普通投資者如何應(yīng)對(duì)？

股指期貨恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)烈，那么普通投資者又該如何面對(duì)呢？

某期貨私募基金負(fù)責(zé)人葉波認(rèn)為：“對(duì)于普通投資者來說，沒有必要把是否恢復(fù)看得太重要。股指期貨恢復(fù)對(duì)股市作用是中性的，因?yàn)楣墒袧q跌取決于經(jīng)濟(jì)，股指期貨方向與股票現(xiàn)貨是一致的。”

華泰期貨分析師徐聞?dòng)钪赋?，如今，股指期貨交易松綁帶來的信?hào)作用大于實(shí)質(zhì)，表明監(jiān)管層對(duì)于目前宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)環(huán)境下，再次推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大金融業(yè)對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的扶持———限制金融自由化的同時(shí)，有序地推進(jìn)金融深化。

流動(dòng)性是資本市場(chǎng)最重要的元素。股指期貨的松綁將為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。投資者通過買入股票組合賣出股指期貨，可以對(duì)沖掉無法克服的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至市場(chǎng)中的其他風(fēng)險(xiǎn)偏好者，不同市場(chǎng)的參與者承擔(dān)自己可接受的風(fēng)險(xiǎn)，這其中流動(dòng)性為投融資活動(dòng)的建立以及擴(kuò)大提供了可能。所以，股指期貨的流動(dòng)性保證了這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。

徐聞?dòng)畋硎?，隨著2016年市場(chǎng)傳聞股指期貨的可能放松，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在逐步回歸，表現(xiàn)在滬深300指數(shù)對(duì)IF近月的基差在逐步地收斂，市場(chǎng)的有效性也在逐步回歸。而成交持倉情況的逐步好轉(zhuǎn)也將為市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)或?yàn)閷硐鄬?duì)價(jià)值策略提供更多操作空間。