2月13日，深交所發(fā)文表示，將完善多層次市場體系建設，深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，支持一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

在推動轉(zhuǎn)板試點的同時，監(jiān)管層也在著力進行新三板制度建設。春節(jié)過后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就開始密集處罰“一分錢交易”。

2月6日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)一天之內(nèi)就在官網(wǎng)公布了對三家券商的處罰。2月9日，ST展唐稱，因一分錢交易，公司控股股東福特資產(chǎn)被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施。

然而，“一分錢”交易在業(yè)內(nèi)人士看來并不稀奇，因為新三板采用的是協(xié)議交易制度。

不過，伴隨著監(jiān)管層對低價交易的密集處罰，新三板制度的改革也在加速。

個人賬戶“姜素華”撿漏凈賺百萬

2月6日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在官網(wǎng)公布了對三家券商和“姜素華”賬戶的處罰決定。公告顯示，名為“姜素華”的新三板個人賬戶，因頻繁“撿漏”交易違規(guī)，被限制交易六個月；華龍證券、信達證券、中投證券均被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施，其中信達證券與中投證券皆因提供做市服務的過程中，股價異常成交受到處罰。

這里所說的“撿漏”，是指投資者利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的失誤，巧取低價股票的行為。

新三板個人投資者徐寧告訴新京報記者，“應該是互報成交的賣方下錯單，把互報成交確認委托錯填為成交確認委托，導致委托被公開，不然 姜素華 沒有別人的交易信息無法實現(xiàn)攔截?！?/p>

從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的信息來看，今年1月4日，“姜素華”賬戶以0.92元/股買入威明德11.225萬股；2016年5月27日，“姜素華”賬戶以2分錢每股買入鴻鳴科技0.2萬股；2016年5月31日，“姜素華”又以1分錢每股買入遠航合金1萬股；2016年8月26日，“姜素華”買入泰昂能源124.421萬股，交易價格0.24元/股。

根據(jù)東方choice數(shù)據(jù)，以上交易價格遠低于上述公司的合理價位，而且均發(fā)生在協(xié)議密集交易階段。以遠航合金為例，目前市場價格為3.48元/股，“姜素華”的每股成本是1分錢，，買入可賺3.48萬元。而在泰昂能源的交易中，“姜素華”更是盈利超百萬。

對此，一位不愿具名的機構(gòu)人士認為，“一分錢”交易實際利用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的漏洞，本身并不違規(guī)，但對監(jiān)管層而言，這種行為與制度設立的初衷相違背。

“1分錢”交易巧助企業(yè)避稅733萬

“低價交易可以起到避稅的作用，這已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的慣例?！币晃粰C構(gòu)人士認為這就是產(chǎn)生“一分錢”低價交易的原因。

安信證券新三板研究負責人諸海濱稱其為“規(guī)則漏洞”。諸海濱介紹說：“對于原始股東，在二級市場減持時，股權增值部分要征收20%的個人所得稅。而通過1分錢的價格賣給和他關聯(lián)的賬戶，這個關聯(lián)賬戶未來再在二級市場減持，是免征資本利得稅的。相當于原始股東減持時省掉了個稅?！?/p>

此外，與主板交易類似的是，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所涉及的交易印花稅、轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費和過戶費都是以成交金額為標的征收的，而以一分錢這一限定的最小價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓勢必實現(xiàn)交易金額的最小化，從而相關稅費額也隨之最小化。

齊魯銀行就曾出現(xiàn)過巨額低價交易。該公司掛牌后股價一直在3元上下波動。不過在不到一個月的時間內(nèi)，兩次出現(xiàn)“1分錢”交易，造成股價巨幅震動。2015年7月20日，17筆交易共成交1321.3萬股，僅涉資約13.2萬元。

如果按照7月20日齊魯銀行最高價3.82元計算，交易1300萬股，每股已增值2.82元，減持1300萬股需按20%繳納的個人所得稅達733萬元。而通過低價交易，733萬的稅款被巧妙避開。

中國股權投資基金協(xié)會秘書長李偉群稱：“這是在符合現(xiàn)行交易規(guī)則的基礎上，客觀地產(chǎn)生了規(guī)避稅費的效果，因為新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所涉及的交易印花稅、轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費和過戶費都是以成交金額為基礎征收的。超低價交易當期可以規(guī)避印花稅，遠期可以規(guī)避所得稅?！?/p>

新鼎資本董事長張弛此前接受新京報記者采訪時稱，個人所得稅是以主動申報的形式來完成的，即使可以實現(xiàn)0.01元過戶，短時間內(nèi)可以避稅，但是交易記錄會永遠存在。

“稅務部門把交易記錄查出來，和凈資產(chǎn)進行匹配，若有低于凈資產(chǎn)交易，可以追繳。”張弛說：“納稅義務是永遠存在的，而且很容易查到，只是現(xiàn)在沒有人查?！?/p>

協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度催生低價交易

“新三板的協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，是低價交易避稅策略產(chǎn)生的根本原因。”一位新三板私募人士稱。

因企業(yè)采取競價轉(zhuǎn)讓所需條件尚未由股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制定完畢，當前新三板市場采取的轉(zhuǎn)讓方式只有做市轉(zhuǎn)讓及協(xié)議轉(zhuǎn)讓。據(jù)了解，協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于是買賣雙方線下議定價格，通常買賣方直接洽談，然后通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）交易。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是私下的，非公開的。買方要有比較專業(yè)的知識，才能盡可能避免投資失誤，不利于吸引非專業(yè)投資者參與。

據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，新三板市場總掛牌數(shù)達10566家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)8922家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1644家。

上述私募人士告訴新京報記者：“新三板交投清淡，也受協(xié)議轉(zhuǎn)讓的影響，股價暴漲暴跌，價格波動大，影響了投資者交易?！?/p>

新三板掛牌公司聯(lián)動設計的董事長黃萬良曾在公開場合指出協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式仍有好處，“可以更加快速地、更加多地吸收投資。”

在新三板交投清淡、市場作用不明顯的情況下，競價交易被納入研究視野。

據(jù)了解，競價交易就是公眾所熟知的A股市場買賣規(guī)則。從去年10月末至今，包括證監(jiān)會副主席、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理在內(nèi)的多位監(jiān)管層官員，在多個場合談及了新三板下一步要進行的改革，并對公眾高度關注的交易制度改革有所闡述。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場總監(jiān)孟浩稱，“對于在現(xiàn)有交易制度當中引入競價因素，在做市交易方式下配合推出盤后大宗交易，這些建議都在認真研究和積極推動中?！辈贿^，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚曾表示，新三板在下一階段要采取更加高效的競價方式，尚需更大的股權分散度、更高質(zhì)量的信息披露以及系統(tǒng)的投研體系三大條件支持。