受央行變相加息的影響，國債期貨節(jié)后跳空大幅低開。但是隨著利空消化完畢，10年期國債主力重新站上前期低點上方?？紤]到近期沒有其他利空，國債可能會遵循技術運行，延續(xù)超跌反彈的走勢。

央行變向加息，國債長期看空

春節(jié)之后，央行在進行公開市場業(yè)務時上調了逆回購的利率，將7天期逆回購利率由2.25%上調至2.35%；將14天期逆回購利率由2.4%上調至2.5%；將28天期逆回購利率由2.65%上調至2.55%。與此同時，央行上調了將SLF的利率。其中，隔夜利率上調了35個基點至3.1%；7天期利率上調了10個基點至3.35%；MLF的利率；1個月利率上調了10個基點至3.10%。不僅如此，考慮到央行在節(jié)前將6個月和12月期的MLF利率各上調10個基點，央行進行的貨幣政策呈現(xiàn)明顯趨緊的態(tài)勢。市場解讀認為此次上調公開市場業(yè)務的利率是央行的變相加息。

除此之外，隨著春節(jié)的結束，大量的逆回購將會到期，以往央行會進行小額的逆回購緩解資金緊缺，安撫市場情緒。但是今年春節(jié)之后，央行連續(xù)四個交易日沒有進行逆回購。長期限沒有進行逆回購，這也是貨幣政策收緊的重要信號。

關于收緊流動性的原因主要有以下幾點：首先，隨著利率水平不斷下降，利率已經處于極低的水平。在當前的情況下，國內難以出現(xiàn)負利率，政策進一步寬松的空間已經非常有限。其次，美國進入加息周期之后，人民幣兌美元呈現(xiàn)持續(xù)貶值的態(tài)勢，雖然近期有所企穩(wěn)，但是貶值壓力仍然很大。為了避免人民幣繼續(xù)貶值，提升利率就成為了最有效的措施。最后，為了防范金融風險，政府抑制房價過熱和資產泡沫的意圖明顯。在這種情況下，推升利率配合相關政策執(zhí)行就非常必要?；谏鲜鋈齻€原因，筆者認為，此次變相加息意味著貨幣政策的拐點到來。中長期來看，國債進入下行周期。但是考慮到目前脆弱的國內經濟，后期進入加息周期的概率不大，貨幣政策或將以中性為主，對于國債的影響也以中性偏空為主。

利空消化充分，短期國債企穩(wěn)

雖然中長期來看，國債進入下行周期，但是短期內國債的利空因素已經被消化，近期繼續(xù)下行的空間已經被封死。首先，市場對于央行的變相加息已經有所反映，隨著節(jié)前逆回購的逐漸到期，后期流動性供應水平將會進入常態(tài)，變相加息對于債券的影響也將消化。其次，在今年年初美元兌人民幣匯率創(chuàng)出新高之后，人民幣貶值的態(tài)勢得到遏制，這對于人民幣資產也起到了一定的支撐作用。最后，雖然變相提升利率水平利空債券，但是同樣也擠壓了其他部門的利潤水平。在這種情況之下，部分資金可能會放棄原有投資，而去持有穩(wěn)定的債券，因此不可過分低估國債。

綜上所述，央行通過提高公開市場業(yè)務利率間接加息，國內的貨幣政策已經發(fā)生根本性的轉變，意味著國債的跌勢再次得到確立。但是短期來看，技術上，期債空頭借助變相加息下破前期低點未果，且其他利空因素消化。因此，筆者認為近期國債技術反彈的概率較大，但是高度有限。