負(fù)面情緒驟增

自1月初以來(lái)，在一系列利多因素提振下，滬膠期貨展開(kāi)一輪強(qiáng)勁反彈行情，主力1705合約一度攀升至21760元/噸。不過(guò)，隨著利多因素消耗殆盡，國(guó)內(nèi)資金利率抬升、泰國(guó)又一輪拋儲(chǔ)逼近、美國(guó)對(duì)華輪胎雙反終裁等利空因素接踵而至，滬膠期貨市場(chǎng)負(fù)面情緒驟增，期價(jià)轉(zhuǎn)入高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。筆者預(yù)計(jì)，后市滬膠或以弱勢(shì)整理的方式來(lái)消化利空。

央行釋放流動(dòng)性收緊信號(hào)

繼春節(jié)前央行上調(diào)中期借貸便利（MLF）利率后，近期又把各期限逆回購(gòu)利率上調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)?？梢钥吹?，上周五，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了200億元7天期、100億元14天期和200億元28天期逆回購(gòu)操作。其中，7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率為2.35%，14天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率為2.5%，28天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率為2.65%，分別高于春節(jié)前10個(gè)基點(diǎn)。這是繼上調(diào)MLF利率之后，央行自2014年以來(lái)第二次上調(diào)政策利率。資金成本抬升也將加大輪胎企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度，從而削弱對(duì)天膠原料的采購(gòu)意愿和能力。

泰國(guó)拋儲(chǔ)削弱供給緊缺優(yōu)勢(shì)

自年初以來(lái)，泰國(guó)南部遭受30年不遇的洪水災(zāi)害，對(duì)天膠主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)及運(yùn)輸造成嚴(yán)重影響。初步估計(jì)，此次洪水將導(dǎo)致全年產(chǎn)膠量下降6%—10%，供給偏緊預(yù)期一度引領(lǐng)原料膠價(jià)格大幅回升。不過(guò)，偏多氛圍未能持續(xù)太久，隨著泰國(guó)國(guó)儲(chǔ)橡膠拍賣工作的展開(kāi)，投資者對(duì)供給緊缺的擔(dān)憂情緒得到顯著舒緩。據(jù)了解，1月初國(guó)儲(chǔ)橡膠曾出現(xiàn)流拍，但在中旬時(shí)還是順利實(shí)現(xiàn)拍賣，合計(jì)成交10.4萬(wàn)噸。在市場(chǎng)剛剛消化掉上述負(fù)面影響后，緊接著在2月14日泰國(guó)又將開(kāi)啟新一輪拋儲(chǔ)計(jì)劃，此次預(yù)計(jì)拋售10萬(wàn)噸老膠，或繼續(xù)對(duì)天膠市場(chǎng)形成不利沖擊。令人更為擔(dān)憂的是，泰國(guó)國(guó)儲(chǔ)方面除了新拋儲(chǔ)的老膠外，還有約10萬(wàn)噸儲(chǔ)備膠存在拋售需要。換言之，后市拋儲(chǔ)利空還將繼續(xù)成為拖累膠價(jià)的負(fù)面因素。

下游輪胎行業(yè)樂(lè)觀預(yù)期受挫

2016年，國(guó)內(nèi)乘用車和重卡銷量大幅增長(zhǎng)，提升了投資者對(duì)滬膠市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)，隨著美國(guó)認(rèn)定從中國(guó)進(jìn)口的公共汽車和卡車輪胎存在傾銷行為，給出高額懲罰關(guān)稅的裁定結(jié)果后，將進(jìn)一步削減中國(guó)輪胎在美國(guó)市場(chǎng)的占有率，阻礙輪胎企業(yè)庫(kù)存的消化和產(chǎn)量提升，從而不利于天膠使用量的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，一方面，受春節(jié)假期的影響，1月國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工率顯著回落。其中，半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)月均開(kāi)工率為55.17%，環(huán)比下降18.55個(gè)百分點(diǎn)，同比回落3.12個(gè)百分點(diǎn)；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開(kāi)工率為48.83%，環(huán)比大幅走低21.87個(gè)百分點(diǎn)。雖然假期以后輪胎企業(yè)存在復(fù)工需要，但面對(duì)外部市場(chǎng)萎縮的困境，開(kāi)工率能否恢復(fù)正常還有待觀察。另一方面，步入新年以來(lái)，國(guó)內(nèi)終端車市消費(fèi)出現(xiàn)放緩跡象。從中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)來(lái)看，1月庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為61.5%，比上月上升18.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，分項(xiàng)指標(biāo)中市場(chǎng)總需求指數(shù)為23% ，環(huán)比下降51.6個(gè)百分點(diǎn)，而庫(kù)存指數(shù)為56.6%，環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。

整體來(lái)看，在一系列利空因素接踵而至的背景下，滬膠偏多的市場(chǎng)氛圍正逐漸消散，呈現(xiàn)出“多云轉(zhuǎn)陰”的局面。因此，短期膠市有消化利空的需要，運(yùn)行節(jié)奏以弱勢(shì)整理態(tài)勢(shì)為主。