廣汽集團(tuán)(601238)

事件： 公司發(fā)布2016 年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 55 億至 65.6 億，同比增長 30%-55%。

布局日益完善，打造廣汽天下。 經(jīng)過多年戰(zhàn)略布局，廣汽集團(tuán)堅持合資合作與自主創(chuàng)新共同發(fā)展，已經(jīng)形成了以整車（汽車、摩托車）制造為中心，涵蓋上游的汽車研發(fā)、零部件和下游的汽車商貿(mào)服務(wù)、汽車金融、汽車保險、汽車租賃、汽車物流等完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的汽車集團(tuán)之一。

旗艦級豪華大 7 座 GS8 挑戰(zhàn)自主天花板，自主品牌盈利強(qiáng)。 廣汽集團(tuán) 2016 年全年實(shí)現(xiàn)汽車銷量 165 萬輛，較上年同期 129.97 萬輛同比增長 27%， SUV 車型增長比例最高，全年累計實(shí)現(xiàn)銷量 80.65 萬輛，同比增長 88%，其中自主品牌廣汽乘用車 2016 年全年銷量同比增速達(dá) 91%，占集團(tuán)乘用車銷量比重達(dá)到22%。廣汽傳祺“旗艦級豪華大 7 座 SUV” GS8 在上市第二個月單月銷量即達(dá)到 6500 輛，在手訂單超過 3 萬輛，創(chuàng)造同等價位（ 20 萬元級別）中國品牌高端車型最好銷售成績，逼近漢蘭達(dá)、銳界，形成大 7 座 SUV 三強(qiáng)鼎立格局， 17年推出的 GS7（ 5 座版 GS8）、 GM8（ 7 座商務(wù)）車型有望延續(xù)優(yōu)良基因，繼續(xù)譜寫自主新篇章。我們預(yù)計廣汽本部 2016-2018 年盈利水平在 6 億（扭虧為盈）、20 億和 40 億的水平，成為國資背景自主品牌中盈利能力最強(qiáng)的車企。

廣汽本田營銷初見成效，廣汽豐田穩(wěn)增長。 2016 年廣汽本田加強(qiáng)了產(chǎn)品和營銷的戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)了全年銷量 63.88 萬輛，同比增長 10%。 2016 年 8 月新推出的大型豪華 SUV 冠道將再次夯實(shí)廣汽本田在 SUV 市場的實(shí)力， 12 月單月銷量達(dá) 5805 輛，占當(dāng)月廣汽本田銷量總額的 8.1%，隨著廣汽謳歌的 CDX AWD 四驅(qū)版車型的上市，進(jìn)一步帶動廣本高端品牌的銷量。廣汽豐田漢蘭達(dá) 2016 年累計銷售 92,000 臺，同比增長 22.33%，持續(xù)領(lǐng)跑大中型 SUV 細(xì)分市場，中級車?yán)琢柢囅低仍鲩L 26.55%，位列國內(nèi)合資品牌緊湊級車銷量前十，兩款車型成為廣豐業(yè)績主要拉升力。

廣汽菲克、廣汽三菱華麗轉(zhuǎn)身迎新生。 廣汽菲克 2016 年銷量創(chuàng)新高，成為廣汽集團(tuán)又一收入增長點(diǎn)，菲翔和致悅兩款轎車的低銷量曾一度使廣汽菲克的業(yè)績低迷。在經(jīng)歷了 2015 年的轉(zhuǎn)型期后， 2016 年廣汽菲克憑借國產(chǎn) Jeep 為廣汽集團(tuán)帶來全新增量貢獻(xiàn)；廣汽三菱也有望依靠全新歐藍(lán)德扭轉(zhuǎn)頹勢。盈利預(yù)測與投資建議。 我們預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.95 元、 1.39元和 1.92 元，對應(yīng) PE 為 25 倍、 17 倍和 12 倍。 150 億增發(fā)攤薄后 17-18 年EPS 分別為 1.25 和 1.72 元，對應(yīng) PE 為 19 倍和 14 倍， 首次覆蓋，給予“增持”評級。 2017 年 2 月 2 日廣汽集團(tuán)（ 02238.HK）收盤價 10.8 港元（ 9.72 元人民幣）， 17-18 年攤薄后 PE 為 7.8 倍、 5.7 倍，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險提示： 新推車型產(chǎn)品質(zhì)量、銷量或不及預(yù)期；合資車型產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展或不及預(yù)期。