事件：

益佰制藥發(fā)布2016年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告 ，預(yù)計(jì)2016年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加100%到120%。2015年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.89億元，對(duì)應(yīng)2016年業(yè)績(jī)區(qū)間為3.78-4.16億元。

觀點(diǎn)：

1.優(yōu)化營(yíng)銷管理，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升

2016 年公司的優(yōu)化營(yíng)銷管理，銷售費(fèi)用得以有效管控，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。預(yù)增公告業(yè)績(jī)區(qū)間為3.78-4.16 億元，略低于我們之前的預(yù)期（回歸到2014 年水平）。根據(jù)我們對(duì)于公司各板塊以及產(chǎn)品品種的分析，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)在業(yè)績(jī)區(qū)間中上水平，其中醫(yī)療服務(wù)板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)約為5000-6000 萬元。

2. 藥品板塊短期承壓，洛鉑拉動(dòng)增長(zhǎng)

2015 年開始公司部分品種受到醫(yī)?？刭M(fèi)等政策影響，2016 年在招標(biāo)降價(jià)的巨大壓力下，艾迪注射劑銷量依舊保持增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2016 年整體銷售額維穩(wěn)。杏丁受益于競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，2016 年增長(zhǎng)迅猛。同時(shí)我們看好洛鉑為未來拉動(dòng)公司藥品板塊增長(zhǎng)的品種。

3. 醫(yī)療服務(wù)布局，看好發(fā)展前景

2016 年公司先后收購(gòu)了畢節(jié)腫瘤醫(yī)院、淮南朝陽醫(yī)院，南京?？疲ㄆ煜? 家醫(yī)院）和上海華謇（旗下17家醫(yī)院中心），醫(yī)療服務(wù)板塊加速擴(kuò)張正式開始。我們認(rèn)為2017 年醫(yī)療服務(wù)板將開始進(jìn)入收獲季。在公司著力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，也會(huì)有更多項(xiàng)目落地。

結(jié)論：

公司醫(yī)藥工業(yè)承壓后回升，二線產(chǎn)品有望驅(qū)動(dòng)新一輪的發(fā)展，醫(yī)療服務(wù)發(fā)展迅速，未來幾年有望持續(xù)增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.01 億、4.88 億、5.80 億，對(duì)應(yīng)增速分別為112.2%、21.7%、18.9%，EPS 分別為0.51 元、0.62 元、0.73 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為32X、26X、22X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)擴(kuò)張低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。