為了平抑信貸狂潮，防止流動(dòng)性泛濫，中國人民銀行近一時(shí)期連續(xù)使用發(fā)行央票、公開市場正回購與提高存款準(zhǔn)備金率三個(gè)貨幣工具對市場進(jìn)行調(diào)控。1月18日，央行“調(diào)高除農(nóng)信社外存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的政策正式生效。在此之前，在預(yù)期流動(dòng)性緊縮與美國農(nóng)業(yè)部公布的1月份月度供需報(bào)告利空的雙重打壓下，豆油價(jià)格大幅回落，如連豆油主力1009合約已從近8200元/噸回落至7400元/噸一線，下跌幅度超過了8%。從技術(shù)上看，連豆油期價(jià)“雙頂”形態(tài)明顯，當(dāng)前已經(jīng)向下突破了7600元/噸的頸線位置，預(yù)計(jì)后市還具有進(jìn)一步下跌的空間。以下筆者結(jié)合技術(shù)形態(tài)、國內(nèi)外豆油市場供需基本面進(jìn)行分析。

技術(shù)上“雙頂”形態(tài)明顯，期價(jià)進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)加大

從技術(shù)上看，連豆油主力1009合約日K線“雙頂”形態(tài)明顯。結(jié)合歷史走勢，連豆油2009年11月下旬至今的形態(tài)與2009年5月初至6月初的形態(tài)非常相似，時(shí)間窗口也接近。如果依據(jù)技術(shù)分析里面“歷史會(huì)重演”的經(jīng)典假設(shè)，那么豆油市場的調(diào)整還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，1009合約有可能進(jìn)一步回落至7000元/噸一線。

供給充裕，市場價(jià)格上漲動(dòng)能不足

從美國農(nóng)業(yè)部公布的1月份月度供需報(bào)告來看，其上調(diào)了2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量至25338萬噸，比上月預(yù)估值提高了3.1%。其中，美豆產(chǎn)量預(yù)估值較上月提高了113萬噸，至9147萬噸；巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值提高了200萬噸，至6500萬噸。大豆產(chǎn)量及結(jié)轉(zhuǎn)庫存均高于市場平均預(yù)期。豆油方面，美國農(nóng)業(yè)部1月份月度報(bào)告預(yù)計(jì)2009/2010年度全球豆油產(chǎn)量為3772萬噸，比2008/2009年度增長5.4%，比上月預(yù)估值上調(diào)了了3萬噸。與此同時(shí)，今年南美大豆大幅增產(chǎn)，估計(jì)南美新豆的出口將于2月至4月份進(jìn)入旺季，當(dāng)前市場正在等待南美新豆上市，并取代美豆的供應(yīng)。南美大豆增產(chǎn)與新豆供給壓力預(yù)期將打壓豆類期貨市場人氣。目前，巴西農(nóng)戶已經(jīng)提前收獲早熟大豆，不過收獲工作要到2月和3月份才會(huì)進(jìn)入高峰期。另外，估計(jì)阿根廷新豆將于3月下旬和4月份收獲并上市。

進(jìn)口油料油脂持續(xù)到港，國內(nèi)庫存壓力增大

目前，2009年國內(nèi)油料油脂的產(chǎn)量已經(jīng)確定，而油料油脂進(jìn)口數(shù)量將是供需基本面上的最大變數(shù)。海關(guān)總署最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2009年全年我國共進(jìn)口食用油816萬噸，較上年的753萬噸增長8.4%；2009年全年我國進(jìn)口大豆4255萬噸，較上年的3744萬噸增長13.7%。由于我國食用植物油消費(fèi)近年來以年均5%—6%的速度剛性增長，我國油料油脂的進(jìn)口數(shù)量也持續(xù)增加，但從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國內(nèi)消費(fèi)的增長速度。油料油脂的大量進(jìn)口，將導(dǎo)致國內(nèi)油料油脂的庫存進(jìn)一步增多，從而將打壓國內(nèi)油料油脂的價(jià)格。

目前，隨著進(jìn)口大豆的持續(xù)到港，港口大豆庫存已攀升至375萬噸，為去年9月份以來的新高。今年1月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為421萬噸，將連續(xù)第二個(gè)月超過400萬噸。與此同時(shí)，油廠開工率總體較高，并具有較高的加工收益，豆粕及豆油供給量增加，庫存上升。

綜上所述，雖然2009年豆油相比有色金屬、能源化工期貨漲幅較小，部分投資者認(rèn)為豆油是商品期貨品種中的價(jià)值洼地，并大量做多，但通過以上分析，筆者認(rèn)為豆油期價(jià)在短期內(nèi)止跌企穩(wěn)的條件還不成熟，而基本面利空等將加大豆油期價(jià)進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)。