新五豐(600975)

事項(xiàng)

公司公布2016 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)16 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81 億元~2.10 億元，同比增加390.00%~468.00%，此前預(yù)測(cè)為實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7 億元~2.5 億元，同比增加359.46%~575.68%。豬價(jià)維持高位，業(yè)績(jī)彈性盡顯16 年生豬均價(jià)18.61 元/公斤，全年生豬價(jià)格都維持在相對(duì)景氣的位置，受益于此，公司16 年業(yè)績(jī)彈性盡顯。我們預(yù)計(jì)16 年公司生豬出欄40 多萬頭，其中外銷10 萬頭左右，內(nèi)銷30 萬頭左右，按照13.5 元/公斤的完全成本，估算公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)2.04 億元。目前，公司生豬養(yǎng)殖采用自繁自養(yǎng)和“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”（年出欄規(guī)模800~1000 頭）的模式，未來公司將會(huì)著重發(fā)展“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”的養(yǎng)殖模式，預(yù)計(jì)2017年全年公司生豬可實(shí)現(xiàn)出欄50 萬頭左右。

全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，配套環(huán)節(jié)建設(shè)有序開展

公司在加強(qiáng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極推養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的發(fā)展，打造“從源頭到終端”的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈：1）飼料方面，公司飼料年產(chǎn)能40 萬噸左右（含耒陽的18 萬噸），飼料業(yè)務(wù)主要作為養(yǎng)殖的配套項(xiàng)目?jī)?nèi)部消化；2）屠宰方面，公司的屠宰業(yè)務(wù)主要在廣聯(lián)，目前單班屠宰產(chǎn)能在每年70 萬頭左右。此外，為支持廣聯(lián)公司建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步降低其資產(chǎn)負(fù)債率（87.53%），公司向廣聯(lián)公司增資1 億元，調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率降為72.13%），確保廣聯(lián)公司良性發(fā)展；3）品牌肉品方面，公司實(shí)施“晨豐+U 鮮”的雙品牌戰(zhàn)略，其中晨豐定位低端市場(chǎng)，U 鮮定位高端市場(chǎng)。

國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，整合協(xié)同預(yù)期大

當(dāng)前國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)已逐步完成，17 年將進(jìn)入國(guó)企改革攻堅(jiān)階段，國(guó)有企業(yè)的兼并重組、股權(quán)激勵(lì)以及混合所有制改革將成為下一步的工作重點(diǎn)。根據(jù)湖南省國(guó)資委要求，到2020 年湖南省國(guó)有資產(chǎn)證券化程度要達(dá)到80%，目前湖南省國(guó)資委旗下共有8 家上市平臺(tái)，其中只有公司是農(nóng)業(yè)類上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)公司將大概率成為省內(nèi)涉農(nóng)企業(yè)的整合平臺(tái)，其中公司股東旗下的天心種業(yè)與公司目前業(yè)務(wù)協(xié)同性較大，整合預(yù)期亦較為強(qiáng)烈。目前公司國(guó)企改革正在積極推進(jìn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司16~18 年EPS 分別為0.32 元、0.23 元、0.20 元。當(dāng)前公司國(guó)企改革（大概率是資產(chǎn)整合）正在有序推進(jìn)中，整合落地將給公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來協(xié)同效應(yīng),綜合考慮行業(yè)平均估值水平以及國(guó)企改革自上而上推動(dòng)帶來的估值溢價(jià)，我們給予公司17 年40~43 倍PE，對(duì)應(yīng)17 年目標(biāo)價(jià)9.20~9.89 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。