經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)的支撐力度逐步增強(qiáng)

受上周末央行采用“臨時(shí)流動(dòng)性便利”釋放資金刺激，周一期指一度沖高。但由于利多支撐不足，加上春節(jié)前市場(chǎng)追多意愿有限，期指周一尾盤再度回落。

利空邊際緩和

從流動(dòng)性預(yù)期角度看，上周五，央行展開(kāi)臨時(shí)流動(dòng)性便利操作，主要是為了維持節(jié)前銀行體系和貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的平穩(wěn)，又避免全面降準(zhǔn)等更強(qiáng)烈的寬松信號(hào)。當(dāng)前政策面仍以穩(wěn)為主，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)提前作出應(yīng)對(duì)。近期，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）、銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率全線上揚(yáng)。央行新推“TLF”后，意味著資金面最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂情緒降溫。

從新股發(fā)行方面看，上周五證監(jiān)會(huì)表態(tài)要抑制過(guò)度融資，將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過(guò)大。近期創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)弱于大勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)為很大原因來(lái)自于新股及再融資對(duì)資金的分流效應(yīng)。去年IPO首發(fā)募集資金1496億元，處于中等水平；增發(fā)募集資金達(dá)到1.7萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。證監(jiān)會(huì)此時(shí)的表態(tài)向市場(chǎng)傳遞出管理層已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)融資、IPO的承受力問(wèn)題。我們認(rèn)為，當(dāng)前IPO速度不會(huì)進(jìn)一步加快，對(duì)再融資的管理也將緩解股市資金面的擔(dān)憂。

不確定性因素仍存

雖然利空邊際改善，但并未消除。目前市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期改善，但資金面只是從較緊張的狀態(tài)開(kāi)始緩解，并沒(méi)有到十分寬松的程度。今年春節(jié)后至2月底，仍有總計(jì)1.6萬(wàn)億元流動(dòng)性到期，央行將通過(guò)何種方式維穩(wěn)流動(dòng)性并不確定。本月20日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)，由于關(guān)于中國(guó)的貿(mào)易關(guān)稅、匯率問(wèn)題靴子并未落地，使得未來(lái)特朗普的施政仍有不確定性因素。從發(fā)言稿來(lái)看，在“以美國(guó)優(yōu)先”為施政綱領(lǐng)指導(dǎo)下，未來(lái)中美貿(mào)易摩擦概率仍較大。

上周五，2016年四季度宏觀數(shù)據(jù)公布，季度GDP增速在兩年來(lái)首次回升，其他諸如投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)亦保持平穩(wěn)。近期有媒體報(bào)道稱，今年1月新增信貸或再創(chuàng)天量。高頻發(fā)電耗煤、鋼廠開(kāi)工數(shù)據(jù)也較上月改善，預(yù)計(jì)短期經(jīng)濟(jì)將持穩(wěn)。從預(yù)期角度而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心在增加，本輪經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性有望延長(zhǎng)。但由于春節(jié)因素，后期將進(jìn)入到數(shù)據(jù)真空期，宏觀改善對(duì)期指的利多支撐可能仍在醞釀之中。

上周四，兩市現(xiàn)貨成交僅2979億元，創(chuàng)近期階段性地量。近期，兩市整體成交均值維持在3000億元左右的偏低水平。春節(jié)前投資者逐漸進(jìn)入假期模式，交投意愿偏低。我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)在前期有所釋放，在節(jié)前利空相對(duì)有限的情況下，市場(chǎng)整體以偏強(qiáng)振蕩為主。但是目前上行所需的基本面利多不足，加上節(jié)前現(xiàn)貨交投清淡，市場(chǎng)或難有像樣的反彈行情。分品種而言，雖然上周“二八分化”現(xiàn)象有所緩和，但基本面周期復(fù)蘇利多大市值品種。由于殼資源價(jià)值下降，中小市值品種承壓，我們認(rèn)為中證500期指仍將弱于其他兩大期指品種。