摩根士丹利一項(xiàng)研究顯示，當(dāng)前市場交叉相關(guān)性正急劇下滑，而不到半年前相關(guān)性接近歷史最高，這一趨勢是市場十年一遇的大變化。

摩根士丹利分析師Andrew Sheet總結(jié)了這一驚人變化：“地區(qū)性相關(guān)性、跨資產(chǎn)相關(guān)性，以及個(gè)股和外匯相關(guān)性，都在顯著下滑。這非比尋常，這樣的變化十年以上才會出現(xiàn)一次?！?/p>

Andrew Sheet稱相關(guān)性“崩潰”（crash）速度甚至從來未見，而僅僅在四個(gè)月前，各類別資產(chǎn)還高度密切聯(lián)動(dòng)。

他認(rèn)為目前相關(guān)性急劇下滑，對市場有三大意義：

低相關(guān)性意味著更好的“宏觀”交易環(huán)境。由于每一個(gè)市場不再是’相同’的交易，意味著分散投資策略回歸，降低組合整體波動(dòng)，但令“代理資產(chǎn)”對沖困難。

低跨資產(chǎn)相關(guān)性在“后周期”環(huán)境中普遍存在，這一時(shí)期我們傾向股市強(qiáng)于債市。

如果增長數(shù)據(jù)令人失望，我們預(yù)計(jì)相關(guān)性會再次上升。 由于較低的相關(guān)性有助于抑制波動(dòng)性，受益于相關(guān)性和波動(dòng)的對沖目前有異常好的定價(jià)。 我們目前最喜歡資產(chǎn)類別是AUD/USD，黃金和歐元。

Sheets認(rèn)為，交叉資產(chǎn)相關(guān)性的急劇下降不是偶然發(fā)生的，它表示我們關(guān)注的三個(gè)關(guān)鍵“層次”中的每一個(gè)的相關(guān)性都在下降 ：跨資產(chǎn)，交叉市場和市場內(nèi)。

交叉資產(chǎn)相關(guān)性：它反映了不同資產(chǎn)價(jià)格相對其他資產(chǎn)變化（債券vs股市，股市vs利率，股市vs外匯等等）。最近幾個(gè)月，利率期貨市場對股市，對債市相關(guān)波動(dòng)明顯下降。利率對股市相關(guān)性下降幅度，只有在美聯(lián)儲縮減QE，以及2006/07才出現(xiàn)過。美元已經(jīng)與股票，商品和債市脫鉤，同時(shí)造就了美元上漲環(huán)境。

跨區(qū)域資產(chǎn)相關(guān)性：這指的是相同資產(chǎn)類別在不同地區(qū)的價(jià)格，相對于彼此變化的密切程度，比如美國與新興市場股票相對變化，歐洲利率期貨對日本利率期貨。由于貨幣政策和政治風(fēng)險(xiǎn)變化，該指標(biāo)下降也很明顯。外匯資產(chǎn)內(nèi)部相關(guān)性也發(fā)生了變化，USDJPY相對多種風(fēng)險(xiǎn)貨幣的相關(guān)性變?nèi)酢?/p>

市場內(nèi)相關(guān)性：這是指同一個(gè)指數(shù)內(nèi)不同證券價(jià)格變動(dòng)如何接近。比如標(biāo)準(zhǔn)普爾500中的股票是否一起移動(dòng)。我們使用不同的指數(shù)來衡量這一點(diǎn)。

Sheets認(rèn)為，相關(guān)性下降對于“宏觀策略”交易將是好事。因?yàn)樵谶^去當(dāng)相關(guān)性過高，所有市場同方向波動(dòng)時(shí)，“宏觀策略”很難獲得高阿爾法（Alfa）回報(bào)。此外，低相關(guān)性環(huán)境還將有利于那些在全球分散投資，有力降低組合波動(dòng)性的策略。

最后，摩根士丹利分析師Andrew Sheet總結(jié)到，相關(guān)性下降能否延續(xù)關(guān)鍵還是看特朗普。

如果他的財(cái)政政策計(jì)劃令人失望，市場恢復(fù)到“貨幣刺激”的心態(tài)，相關(guān)性將突然回升。 另一方面，如果現(xiàn)狀仍然維持，則相關(guān)性可能下降得更多，因?yàn)樗小斑z留”下來的交叉資產(chǎn)相關(guān)鏈條都將被打破。 這是否最終導(dǎo)致對沖基金將創(chuàng)建一些長期阿爾法策略？至少在目前許多人還沒有亮出自己的“王牌”，因?yàn)榍熬叭杂写^察。