高能環(huán)境（603588）

事件

公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告， 預(yù)計(jì) 2016 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 15426-17553.7 萬元， 與上年同期相比增長(zhǎng) 45%-65%。?我們的評(píng)論

訂單兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。 公司除了實(shí)施較多的歷史訂單之外（ 2015 年公司訂單總額 29.98 億）， 2016 年新簽訂單金額也大幅上升（根據(jù)已發(fā)布公告測(cè)算， 2016 年約有 55 億），部分項(xiàng)目進(jìn)入開工階段， 訂單收入逐漸兌現(xiàn)， 因此本期收入同比有較大幅度增長(zhǎng)。此外，公司本期期間費(fèi)用增速低于收入增速，且來自投資并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的投資收益同比有較大增長(zhǎng)，因此公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，符合我們的前期判斷。

綜合環(huán)境治理能力強(qiáng)， 訂單充足。 公司今年新簽訂單總額達(dá) 55.14 億元， 在環(huán)境修復(fù)方面， 公司相繼中標(biāo)長(zhǎng)春熱電廠（ 1.23 億）、西寧中星化工廠（ 1.4 億）、白馬湖流域治理（ 10 億）、蘇州溶劑廠（ 2.59 億） 和上海桃浦等大型環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目， 在綜合治理方面， 公司分別于 6 月、 8 月中標(biāo)濮陽(yáng)市靜脈產(chǎn)業(yè)園綜合垃圾處理PPP 項(xiàng)目（ 7.5 億） 及岳陽(yáng)市靜脈產(chǎn)業(yè)園 PPP 項(xiàng)目（ 30.3 億）， 環(huán)境治理能力凸顯。

外延加速， 積極布局危廢業(yè)務(wù)。 公司 2016 年以來先后通過增資以及合資方式先后取得新德環(huán)保 51%股權(quán)、寧波大地 51%股權(quán)，洪業(yè)環(huán)保 70%股權(quán)、靖遠(yuǎn)宏達(dá) 50.98%股權(quán)，科領(lǐng)環(huán)保 25%股權(quán)，公司目前危廢項(xiàng)目共計(jì) 8 個(gè)，危廢處置能力約 30 萬噸/年。目前危廢處置仍處于量?jī)r(jià)齊升的高景氣階段，我們預(yù)計(jì)公司未來將持續(xù)外延擴(kuò)張之路積極布局危廢業(yè)務(wù)。? 推出股權(quán)激勵(lì)草案， 彰顯發(fā)展信心。 公司于 2016 年 4 月推出限制性股權(quán)激勵(lì)草案，擬以定增方式授予 196名激勵(lì)對(duì)象限制性股票 386.7 萬股，授予價(jià)格為 28.36 元/股，激勵(lì)對(duì)象覆蓋公司中高層管理人員以及骨干

資深員工。解鎖條件為 2016、 2017 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相較 15 年分別不低于 30%、 60%， 18、 19 年兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率算數(shù)平均值相較 15 年不低于 105%，解鎖比例分別為 30%、 30%、 40%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2016 年業(yè)績(jī)符合行權(quán)條件， 股權(quán)激勵(lì)草案的推出提高了公司員工的能動(dòng)性， 利好公司的未來發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

公司擁有較強(qiáng)的綜合環(huán)境治理能力，在工業(yè)園區(qū)、固廢處理、土壤修復(fù)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先， 2017 年訂單將維持高增速， 我們預(yù)計(jì)公司 16-17 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.65 億、 4.1 億， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.47、 1.16 元， 對(duì)應(yīng)估值分別為 58x、 24x， 目標(biāo)價(jià) 35 元， 維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目完成不達(dá)預(yù)期，訂單簽訂低于預(yù)期