投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：

18日晚間，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，2016年公司歸母凈利潤(rùn)為1.56~1.79億元，同比增長(zhǎng)103.15%~133.15%。

平安觀點(diǎn)：

利潤(rùn)翻倍有余，持續(xù)高成長(zhǎng)：2015 年公司歸母利潤(rùn)0.77 億元，2016 年歸母利潤(rùn)為1.56~1.79 億元，同比增長(zhǎng)103.15%~133.15%。16 年業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)翻倍有余，主要因?yàn)橐韵聝牲c(diǎn)：1）母公司募投項(xiàng)目持續(xù)發(fā)揮效益，較上年同期同比上升；2）子公司星源電子并表，且受益面板價(jià)格上漲。

公司2016 年業(yè)績(jī)符合我們之前1.80 億元的預(yù)期，預(yù)計(jì)2017 年隨著定增項(xiàng)目投產(chǎn)將持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

定增溢價(jià)發(fā)行，SAW 濾波器揚(yáng)帆起航：公司于2016 年12 月6 日汀啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行的詢(xún)價(jià)及認(rèn)購(gòu)工作，最終發(fā)行價(jià)格為39.00 元，相對(duì)發(fā)行期前一日均價(jià)溢價(jià)3.64%，彰顯了投資者的認(rèn)可和信心。我們認(rèn)為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。

由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機(jī)每增加一個(gè)頻段，大約需要增加2 只濾波器。隨著3G/4G 的普及和未來(lái)5G 到來(lái)后新頻段的增加，手機(jī)濾波器的需求將快速增長(zhǎng)，比如3G 時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求約為3-6 只，4G 時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求約為20-40 只，5G 時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求至少在50 只以上。SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等。麥捷科技已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開(kāi)始小批量供貨，有望打破國(guó)外廠商壟斷的局面。

內(nèi)生與外延式并行，股權(quán)激勵(lì)有利長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展：麥捷科技之前一直專(zhuān)注于片式電感等新型片式被動(dòng)電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2015 年全資收購(gòu)星源電子，星源電子主導(dǎo)的3.5~11.6 寸英寸液晶顯示模組產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板電腦、車(chē)載、安防、手機(jī)、便攜類(lèi)、儀器儀表等終端客戶領(lǐng)域。15 年9 月公司收購(gòu)了長(zhǎng)興電子51%股權(quán)。長(zhǎng)興電子主要做陶瓷封裝外殼，軍工四證齊全，產(chǎn)品可用于IC 封裝、LED 封裝，現(xiàn)主要銷(xiāo)往軍工領(lǐng)域，并購(gòu)協(xié)同將助力麥捷科技二次騰飛。同時(shí)公司近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，公司擬實(shí)施限制性股票數(shù)量為566.35 萬(wàn)股占公司股本總額的2.42%，首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為每股19.48 元， 2017~2020 年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為1.8/2.52/3.58/4.5 億元，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃有望釋放公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)，穩(wěn)定公司核心技術(shù)人員，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：麥捷科技16 年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，溢價(jià)定增彰顯投資者信心，股權(quán)激勵(lì)也有助于公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)將逐漸落地，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化配套，對(duì)公司營(yíng)利實(shí)現(xiàn)積極貢獻(xiàn)。因?yàn)楣疽呀?jīng)完成定增，考慮募投項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的收益，預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為16.92/22.39/29.29 億元（之前不考慮募投預(yù)期為16.92/19.01/23.35 億元），對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.76/1.07/1.30 元（之前不考慮募投預(yù)期為0.85/0.95/1.28 元），對(duì)應(yīng)PE 為52/37/30 倍，將公司評(píng)級(jí)由“推薦”上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)電子不景氣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。