事件

昨日，隆基股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計西安隆基硅材料股份有限公司2016 年度累計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為14——16 億元，同比增加169%——208%。

簡評

業(yè)績大幅增長受益于需求增加及成本降低

公司16 年自建產(chǎn)能大幅提升，受益于光伏行業(yè)市場對于高效單晶產(chǎn)品的需求增加，主要產(chǎn)品單晶組件和硅片銷量快速增長，營業(yè)收入大幅增加。同時由于公司的技術(shù)工藝改進及設(shè)備改良效果明顯，產(chǎn)品成本進一步降低，毛利率水平同比提高。

同產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，彰顯公司實力

公司同上游的四川永祥，下游的常州天合成立合資公司，共同建設(shè)麗江年產(chǎn) 5GW 單晶硅棒項目，佐證了光伏行業(yè)對于單晶的認可。同時，與上下游行業(yè)龍頭公司的聯(lián)合也能夠進一步降低成本，提高單晶的市場占有率。目前公司的產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計合資公司的擴產(chǎn)產(chǎn)能被有效消化，為17 年業(yè)績的增長奠定基礎(chǔ)。

光伏行業(yè)估值有望得到修復(fù)

發(fā)改委發(fā)布的光伏電價下調(diào)標準是一至三類資源區(qū)新建光伏電站的上網(wǎng)標桿電價分別調(diào)整為每千瓦時0.65 元、0.75 元、0.85 元，比最初征求意見稿的對應(yīng)區(qū)域每千瓦時高0.10 元，高于行業(yè)及市場的普遍預(yù)期。調(diào)整后的標桿上網(wǎng)電價，對于電站投資者而言，在現(xiàn)有技術(shù)水平下能夠保障光伏發(fā)電項目獲得合理收益，使得光伏電站項目仍然具有較強的投資吸引力，也反應(yīng)國家支持光伏行業(yè)健康發(fā)展的態(tài)度，保障投資者獲得合理的回報率，光伏行業(yè)的估值有望得到修復(fù)。

公司17 年的前景值得期待

預(yù)計公司在16 年單晶組件出貨2——2.5 GW，單晶硅片出貨約5.5——6.0GW，17 年由于分布式及領(lǐng)跑者計劃對于高效組件的偏好，高效單晶的市場份額有望進一步擴大，隆基股份作為單晶的龍頭，有望持續(xù)受益，保持出貨量高速增長，預(yù)計17 年組件出貨量將為3——3.5 GW，硅片約8——9 GW。

盈利預(yù)測與估值

上調(diào)公司16-18 年EPS 分別為0.71、0.92、1.12 元，對應(yīng)的PE分別為20 倍、15 倍、13 倍，維持“買入”評級，目標價20 元。