摩根士丹利分析師最近挖掘出了這一點(diǎn)：過去幾年全球美債的最大買家來自日本。

分析不同市場日內(nèi)時間序列是一個常見的策略，并通常被應(yīng)用于24小時交易的市場，比如外匯。最近的一個例子是德銀報告《如何通過外匯賺錢？只要每天凌晨3點(diǎn)醒來》。

雖然這樣按時間和區(qū)域進(jìn)行的梳理主要被應(yīng)用于外匯，但上周末摩根士丹利分析師Matthew Hornbach對利率也做了一個類似分析。于是，他有了驚人的發(fā)現(xiàn)。

分析師Hornbach表示，多年來他工作中遇到的一個關(guān)鍵點(diǎn)是，日本投資者在多大程度上對利率是施加了下行壓力。這促使他去考慮，這樣的影響到底是發(fā)生在東京交易日或是在東京交易日之外。

他劃分出4個全球交易時段：東京時段（東京開盤至2:00 AM ET）、倫敦時段（2:00 AM ET 至 8:00 AM ET）、紐約上午時段（8:00 AM ET 至 1:00 PM ET）、紐約下午時段（1:00 PM ET 至 5:00 PM ET），并且編制了4個指數(shù)來跟蹤10年期利率在這4個交易時段內(nèi)的變化。

下圖中顯示了自2012年11月以來，美元10年期掉期利率在不同交易時段的累計變化。右圖合并了紐約上午及下午時段。

為避免交易日對利率變化的影響，Hornbach刪除了任一地區(qū)出現(xiàn)節(jié)假日的那一天。由于掉期利率有相應(yīng)的歷史日內(nèi)數(shù)據(jù)，Hornbach在此處采用的是掉期利率。但他表示若能獲取日內(nèi)價，那么可以采用美國國債期貨價格，結(jié)論應(yīng)該相同。

他發(fā)現(xiàn)，上兩圖顯示出2015年和2016年掉期利率的下降都發(fā)生在東京交易時段。實(shí)際上，自2014年10月8日以來，10年期利率在東京交易時段下跌了141個基點(diǎn)，而在這段時期，10年期利率在倫敦交易時段累計上漲109個基點(diǎn)，在紐約交易時段上漲37個基點(diǎn)。

如果觀察的時間縮小至美國大選后，10年期利率在倫敦交易時段上漲35個基點(diǎn)，紐約下午交易時段上漲37個基點(diǎn)，東京交易時段下跌18個基點(diǎn)，紐約上午交易時段下跌1個基點(diǎn)。

這些發(fā)現(xiàn)意味著，全球美債買壓基本都來自日本，世界上其他國家則是凈賣家。雖然摩根士丹利的分析并沒有確認(rèn)買家是哪個確切的日本組織，但這確實(shí)表明購買美債的行為大部分發(fā)生在日本的交易時段。

盡管買家是否來自日本需要進(jìn)一步證明，不過這意味著，如果此模式仍在繼續(xù)，那些債券交易者們應(yīng)該把購買美債放在日本交易時段，把大部分賣出美債的行為放在倫敦交易時段。

當(dāng)然，現(xiàn)在這樣的交易模式已經(jīng)被曝光，以后可能不會再持續(xù)了。