投資要點

事件：

公司公布2016 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤同比增長390%-410%，即8.39-8.74 億元。

點評：

四季度盈利超預(yù)期：16 年下半年玻璃價格超13 年高點，公司盈利超預(yù)期，預(yù)計下半年每重量箱毛利達(dá)21 元、凈利12.5 元。

預(yù)計17 年每重量箱盈利下滑，但幅度不大：回顧09 年以來，玻璃價格經(jīng)歷兩輪周期，景氣高點分別為09-10 年、13 年，第一輪是4 萬億帶來的房地產(chǎn)大繁榮，因此行業(yè)景氣持續(xù)兩年，第二輪是地產(chǎn)行業(yè)自身周期性帶來的機(jī)會，持續(xù)時間一年，且受到新增產(chǎn)能沖擊盈利下滑較快，我們認(rèn)為17 年玻璃行情將介于兩者之間，需求端力度不如09-10 年，但供給沖擊好于13 年，行業(yè)整體盈利或下滑，但幅度不大。

牽手前南玻核心骨干進(jìn)軍下游深加工，關(guān)注后續(xù)雙方利益綁定和團(tuán)隊磨合：公司先后合資建設(shè)光電、光伏、Low-E 等高附加值深加工業(yè)務(wù)，向玻璃全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型，但公司作為原片制造龍頭，在深加工領(lǐng)域的技術(shù)環(huán)節(jié)仍依賴于合作方，后續(xù)利益綁定和團(tuán)隊磨合至關(guān)重要，建議重點關(guān)注。

投資建議：

預(yù)計16-18 年0.33、0.29、0.32 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16 年P(guān)E 11-12 倍，與13 年基本持平，中長期看公司是原片制造龍頭，競爭力突出，且產(chǎn)業(yè)鏈延伸意愿明顯，發(fā)展前景值得期待。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求超預(yù)期下滑，原材料成本大幅提升。