本周以來市場多頭氛圍濃厚，在此氛圍當(dāng)中，滬膠在強勢的基本面簇?fù)硐?，擺脫近期持續(xù)震蕩下行調(diào)整的格局，持續(xù)上漲。滬膠主力合約1705從周一開盤時的17855元/噸連續(xù)上漲突破19000元/噸，至周三下午收盤報19555元/噸，短短三天上漲接近10%，上漲幅度1700元/噸。今天早盤，滬膠主力合約1705高開高走，突破20000元/噸整數(shù)關(guān)口，震蕩上行，下午收盤報20295元/噸，成交量與持倉量較上一交易日均出現(xiàn)較大幅度的增加。我們認(rèn)為，滬膠在基本面強勢及做多資金配合下將迎來持續(xù)多頭行情。

水災(zāi)助漲將持續(xù)利多天膠價格

自上周開始，泰國南部受季風(fēng)影響連續(xù)暴雨，使得南部一些天膠主產(chǎn)區(qū)發(fā)生洪災(zāi)，目前災(zāi)情已經(jīng)蔓延到泰南地區(qū)9個府、68個縣，且延伸到馬來西亞的東馬北端，整體影響區(qū)域大，雨量強。泰國天膠的開割面積65%集中在泰南地區(qū)，產(chǎn)量占比達(dá)到70%。當(dāng)前泰南處于高產(chǎn)期，本次水災(zāi)或?qū)⑻┠鲜転?zāi)地區(qū)洪災(zāi)的高產(chǎn)期不復(fù)存在，同時大概率會導(dǎo)致膠樹提前落葉提早停割。更為擔(dān)憂的是一旦洪水不能及時退去，膠樹或?qū)⑹軗p，影響會更為深遠(yuǎn)。

水災(zāi)對運輸?shù)挠绊懛矫妫麄€亞洲公路泰南地區(qū)各段都有不同程度的受災(zāi)，預(yù)計泰南地區(qū)工廠部分船期可能會被推遲，如果水災(zāi)繼續(xù)延續(xù)而得不到有效的好轉(zhuǎn)，那么這一地區(qū)工廠春節(jié)前到中國主港的船期將全部受影響。而泰南地區(qū)工廠的原料庫存將銳減，如果交通中斷持續(xù)較長時間，那么南部部分工廠的原料將無法得到新的補償，又將影響春節(jié)后到中國主港的船期，很有可能造成需求與供應(yīng)節(jié)奏的斷檔。

從時間上說，本次水災(zāi)與2012 年1 月初發(fā)生的水災(zāi)相似，區(qū)域都主要都在泰國南部產(chǎn)區(qū)，且發(fā)生的時間相似——都在1月初的高產(chǎn)時期。不過本次整體后期影響力度明顯高于2012年的影響程度，主要在于2012 年1 月水災(zāi)導(dǎo)致交通中斷一兩天，而本次水災(zāi)繼續(xù)時間相對較長。從產(chǎn)量上考慮，2012 年1 月整體產(chǎn)量同比下降16%，而天膠盤面從低點反彈25.5%至高點，綜合考慮上述情況，我們認(rèn)為本次水災(zāi)預(yù)計將導(dǎo)致天膠上漲至21500元/噸。本次水災(zāi)主要為行情的走勢增加了利多支撐，二季度前天膠整體將呈現(xiàn)供應(yīng)下降的格局，對天膠走勢存在長期利多預(yù)期。

丁二烯持續(xù)漲價帶動合成膠堅挺

合成膠產(chǎn)能，2016 年高橋順丁一套產(chǎn)能12 萬噸的裝置拆除、山東華宇順丁一套產(chǎn)能16 萬噸裝置一半產(chǎn)能改產(chǎn)，順丁橡膠的年產(chǎn)能下降20 萬噸。2017 年伴隨環(huán)保檢查的加劇以及國內(nèi)去產(chǎn)能的進(jìn)程，合成膠裝置檢修頻率或?qū)⑸仙?。鑒于裂解原料輕質(zhì)化導(dǎo)致的丁二烯收率下降，從而供給減少的長期趨勢，合成膠與全乳膠價差極值預(yù)計繼續(xù)拉大，天膠期貨底部預(yù)計抬升。

由于長期存在以下的事實趨勢：市場上超過95%的丁二烯來自乙烯裝置的副產(chǎn)品，均由石腦油裂解副產(chǎn)的混合碳四抽提而成。美國頁巖油氣的持續(xù)開發(fā)造成乙烷產(chǎn)量激增，以乙烷為代表的輕質(zhì)化原料制備乙烯逐步擠壓石腦油裂解工藝，未來全球新增乙烯裝置中輕質(zhì)化原料占絕對地位。而不同裂解原料的丁二烯收率不同，一般來說原料越重質(zhì)，丁二烯收率越高，原料越輕質(zhì)，丁二烯收率越低，而裂解原料輕質(zhì)化也會導(dǎo)致丁二烯收率下降，供給減少。且這種趨勢已在三四年前已存在，隨著時間的推移，及一些趨勢性的事情變成現(xiàn)實，我們預(yù)計在2017年其對合成膠的影響將愈加明顯。我們預(yù)計丁二烯后期將長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價格將易漲難跌。

因此，在上述合成膠產(chǎn)能的情況及丁二烯長期短缺的預(yù)期之下，合成膠價格將持續(xù)堅挺，直接支撐天膠價格走強。

輪胎廠天膠與合成膠替代效應(yīng)產(chǎn)生

天膠跟合成膠價格上漲，使得下游輪胎廠成本持續(xù)上升。去年以來，輪胎廠已經(jīng)開始了幾次的上調(diào)價格行動，本周又有企業(yè)相繼上調(diào)輪胎出廠價，幅度在8%~12%之間。另外，隨著目前合成膠與天膠的價差不斷拉大，國內(nèi)小型輪胎企業(yè)已經(jīng)調(diào)整配方，增加天然橡膠的使用量，后期或會有更多的輪胎廠加入到調(diào)整配方的行列當(dāng)中，該行為將直接增加天然橡膠的用量，進(jìn)一步支撐天膠走強。

重卡需求將繼續(xù)有搶眼表現(xiàn)

重卡12月份銷量同比增長56%，環(huán)比下滑17%，普遍低于市場預(yù)期，而沒有像11月份那樣創(chuàng)下歷史新高。但12月份低于預(yù)期的表現(xiàn)并不是因為終端需求下滑及廠家生產(chǎn)供應(yīng)不足造成，而是因為有不少企業(yè)都將新車開票延長至2017年第一季度，其中原因主要是2016年車市表現(xiàn)得太好，已超額完成當(dāng)年銷售目標(biāo)，而選擇留點“余量”給2017年。此外，今年國內(nèi)治超政策的持續(xù)推行及基建仍將持續(xù)大幅投入也有利于天膠需求。在上述因素的推動下，2017年重卡需求預(yù)計將繼續(xù)強勁。

綜上所述，在基本面強勁的刺激下，市場做多意愿強烈，期價在突破20000元/噸的關(guān)口后，后期震蕩走強的可能性較大，滬膠有望迎來持續(xù)多頭行情。操作上建議1705 逢低買入，目標(biāo)位22000。