掛牌新三板才一年的景域文化（835188），于2017年1月3日宣布申請股票終止掛牌。對于終止掛牌的原因，驢媽媽旅游網(wǎng)（景域文化為其母公司）創(chuàng)始人洪清華表示：“景域文化申請終止新三板掛牌，是為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大、更遠(yuǎn)資本運作服務(wù)?！?/p>

對于驢媽媽這樣一個在OTA中排名尷尬的在線旅游企業(yè)來說，終止新三板究竟有何動機？是如他們自己所說，為了更大的資本動作？還是另有原因？

《中國經(jīng)營報》記者多方了解發(fā)現(xiàn)，景域文化此次終止新三板掛牌，并不會放緩其進入資本市場的步伐。從景域文化近期頻繁的資本動作來看，退出新三板謀求IPO的可能性極大，國內(nèi)分拆上市、赴港上市等均可能成為其未來方向。而接近驢媽媽的業(yè)內(nèi)人士分析，景域文化去港股的可能性更大。

新三板摘牌后去處引猜想

新年后第一個交易日（1月3日），景域文化發(fā)布公告稱，擬向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請股票終止掛牌。景域文化公開披露的摘牌原因是“因公司戰(zhàn)略發(fā)展和下一步更深層次資本運作的需要”。

據(jù)了解，目前景域文化董事會已經(jīng)全票通過退市決議，接下來還要通過股東會決議和獲得全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的批準(zhǔn)。

公開資料顯示，景域文化于2015年12月22日在新三板掛牌，成為“中國自助游O2O第一股”，主營業(yè)務(wù)包括線上線下兩大板塊，其中線上業(yè)務(wù)以旅游產(chǎn)品在線銷售為主，擁有門票、目的地游、國內(nèi)游、出境游及商旅綜合在內(nèi)的多種業(yè)務(wù)；線下業(yè)務(wù)主要包括旅游規(guī)劃、旅游營銷及景區(qū)運營等。

值得注意的是，登陸新三板后，景域文化已經(jīng)先后在2016年初和9月完成兩次定增，融資總額達11.8億元。

對于摘牌的原因，業(yè)界普遍猜測是新三板流動性過剩，再融資困難，驢媽媽謀求轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他資本市場，繼續(xù)打通融資渠道。

在易觀高級分析師朱正煜看來，景域文化接下來很有可能選擇在A股或港股上市，或者還會進行業(yè)務(wù)整合，剝離非盈利的資產(chǎn)，優(yōu)化上市資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

景域文化內(nèi)部人士告訴本報記者，下一步資本運作是肯定的，但目前公司還沒有明確說法。

仍處虧損困境

與在線旅游的其他企業(yè)相比，驢媽媽是目前為數(shù)不多依然屹立于各大OTA和BAT之間的相對獨立者。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，景域文化近幾年的業(yè)績處于持續(xù)高速增長狀態(tài)。2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億元、27億元，同比增長123%和163%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)競爭對手。盡管營收規(guī)模保持增長，但在OTA的競爭戰(zhàn)中，景域文化尚難實現(xiàn)盈利。2016年上半年，景域文化的虧損達到了2.56億元，而2015年同期為1.33億元。2016年上半年毛利率僅為4.74%，下降明顯，低于2015年同期的6.49%。

對于虧損的主要原因，景域文化相關(guān)人士在給本報記者的回復(fù)中稱：“基于更遠(yuǎn)期的發(fā)展考量，上半年我們在品牌營銷、線下資源等方面進行了深度布局，因而虧損實為戰(zhàn)略性投資需要?！?/p>

華美酒店顧問機構(gòu)首席知識官趙煥焱認(rèn)為，景域文化連續(xù)三年營收大升的同時利潤卻大降，特別是毛利潤下降暴露出其主營業(yè)務(wù)存在問題，與同類公司相比，公司的發(fā)展方向不夠清晰。

與幾家OTA純線上發(fā)展不同，景域從景區(qū)規(guī)劃設(shè)計起家，有更為深厚的線下背景，在戰(zhàn)略發(fā)展中也更側(cè)重全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

從近幾年景域的發(fā)展來看，無論是之前的O2O戰(zhàn)略，還是2016年高舉高打IP戰(zhàn)略，都是基于其所擁有的資源整合。但困難也在這里，這一系列布局將對驢媽媽的資金流產(chǎn)生壓力，短期內(nèi)公司將面臨難以實現(xiàn)盈利的風(fēng)險，在一定時期內(nèi)都將會有較高的持續(xù)融資需求。這也是景域文化從新三板“撤離”轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的原因。