上周股市再度下行，短暫的紅包行情結(jié)束。上周，上證指數(shù)除周一上漲以外，其余四個交易日均呈持續(xù)下跌態(tài)勢，一周跌幅1.32%，而中小創(chuàng)更是慘淡，一周跌幅超過3%。值得一提的是，深圳次新股指數(shù)加速回落，一周跌幅超過了8%。

中小創(chuàng)和深圳次新股領跌的主要原因是新股發(fā)行明顯加快。根據(jù)WIND統(tǒng)計，2016年共有248家新股發(fā)行申購，募資總額為1633.56億元，與2015年的219家IPO 和1586億元募資總額相比分別增加了13%和3%。 而2017年新股發(fā)行只增不減，預計將有300家以上IPO，全年融資2000億—2500億元。目前每天市值打新股為3個，平均市盈率在20—22倍。而截至上周末，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的動態(tài)市盈率分別為43.03倍和56.58倍。值得一提的是，溫氏股份經(jīng)過解禁后，已成創(chuàng)業(yè)板第一權(quán)重股，盤面超過1000億元，動態(tài)市盈率10倍左右。若扣除它的權(quán)重，創(chuàng)業(yè)板的動態(tài)市盈率更高。

總體而言，目前中小創(chuàng)和深圳次新股的估值，在持續(xù)不斷的新股上市面前，不堪一擊。相比而言，主板市場尚有優(yōu)勢，且中央經(jīng)濟工作會議重點提及的七大混改領域大多集中在主板市場，北上資金也多以配置主板藍籌為主。且從市值打新股角度看，配置主板或成了短期資金的主要操作思路。同時，值得警惕的問題出來了，新股上市的連續(xù)一字漲停板數(shù)量似乎在減少。

上周央行連續(xù)出手逆回購，資金出現(xiàn)了凈投放。但以Shibor為例，雖然近期短端利率有所回落，但長端利率仍持續(xù)上升，1年期Shibor利率已創(chuàng)下2015年5月下旬的新高。目前名義利率未動，但實際市場利率已經(jīng)回升。

在新股發(fā)行節(jié)奏加快和長期資金成本上行的背景下，加上外圍不確定因素影響，國內(nèi)股市暫難出現(xiàn)趨勢性回升行情，但結(jié)構(gòu)性行情會一直存在，比如中央經(jīng)濟工作會議重點提及的七大混改領域或有好的表現(xiàn)。股市的機會是跌出來的，在上周中小創(chuàng)和次新股的加速殺跌中，必然有一部分成長較快和有業(yè)績支持的股票被錯殺，在臨近長假前，或再度迎來“別人恐懼我貪婪”的擇股良機了。

債券市場在經(jīng)歷國海證券風波后超跌回升，上周溫和反彈，表現(xiàn)強于股市，但現(xiàn)券市場處于去杠杠化的大環(huán)境中，復制前兩年的牛市難度很大。目前債券市場處于大災后的逐步修復階段，下有底部，上有頂部，振蕩在所難免，5年期國債期貨技術上也已逐步接近強阻力區(qū)。