投資要點

事件：公司發(fā)布2016 年度業(yè)績預(yù)告，公告公司2016 年歸屬上市公司凈利潤為104,837 萬元-117,941 萬元，同比增長20-35%，公司業(yè)績在2016 年繼續(xù)保持較高的增長。此外，公司公告2016年全年非經(jīng)常損益14,416 萬元，經(jīng)測算公司四季度非經(jīng)常損益3700 多萬，屬于正常水平。

不利因素影響減小，四季度業(yè)績增長復(fù)蘇：公司的光纖陶瓷插芯和套筒一直是公司核心產(chǎn)品，在全球市場占有率達到50%，2016 年上半年以前占公司營收比例接近60%，毛利率超過50%。在國內(nèi)光通信市場依然保持景氣時，公司做了深遠考慮，對核心產(chǎn)品進行了主動競爭策略和市場策略調(diào)整，致使2016年三季度業(yè)績承受了一定壓力，營收和凈利潤增速均滑到個位數(shù)。值得關(guān)注的是，四季度開始，公司市場策略體現(xiàn)效果，光纖插芯套筒產(chǎn)品市場占有率有進一步提升，鞏固了公司在這一領(lǐng)域的強勢地位。其他多項業(yè)務(wù)發(fā)展順利，對公司四季度盈利水平有較強支撐。公司預(yù)計凈利潤為10.48 億至11.79 億，取中值意味著單季度凈利潤超過3.4 億，同比增速超過40%，扣非后凈利潤增速更為可觀。我們認為，三季度主動競爭策略和市場策略調(diào)整對公司業(yè)績形成的負面影響正在減小，公司已經(jīng)走出業(yè)績低谷期，增長動力得到復(fù)蘇。

手機陶瓷部件業(yè)務(wù)全面爆發(fā)，前景值得關(guān)注：公司發(fā)展了手機指紋識別片和手機陶瓷后蓋產(chǎn)品線，進入手機配件市場。其中，指紋識別片產(chǎn)品贏得了包括小米、OPPO、VIVO、一加在內(nèi)的一系列重要手機廠商的訂單，產(chǎn)銷量呈現(xiàn)快速增長，為公司貢獻大量營收和利潤。手機陶瓷后蓋已經(jīng)供貨給小米MIX 產(chǎn)品，贏得了市場的重要關(guān)注和認可，推動了陶瓷后蓋產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，盡管現(xiàn)在應(yīng)用機型和數(shù)量還偏少，產(chǎn)品成熟度還有待提升，但我們看好這一藍海市場的巨大機會，擁有充滿想象空間發(fā)展前景。

擺脫單一主打產(chǎn)品發(fā)展模式，多產(chǎn)品線“材料+”戰(zhàn)略發(fā)力：

公司經(jīng)過深遠考慮，采取主動手段降低了對光纖插芯套筒單一產(chǎn)品的過度依賴，開展“材料+”發(fā)展戰(zhàn)略。公司擁有超過20億賬面資金，國內(nèi)最強的技術(shù)研發(fā)團隊和技術(shù)儲備，以及一只充滿凝聚力的員工隊伍，多方面的優(yōu)勢保障了公司在陶瓷材料保持領(lǐng)先，具備在外國壟斷的材料領(lǐng)域進行突破，并建立競爭壁壘獲取高額利潤的能力。

盈利預(yù)測與投資建議：公司的“材料+”戰(zhàn)略結(jié)合原有主打產(chǎn)品的主動市場策略，使得公司擺脫對單一產(chǎn)品嚴重依賴，走向以陶瓷材料為核心的多產(chǎn)品線經(jīng)營方向，2017 年陶瓷指紋識別片、手機陶瓷后蓋、燃料電池隔膜板等業(yè)務(wù)將為公司貢獻可觀利潤。預(yù)計公司2016-2017 年的EPS 為0.65 元、0.79 元、0.93元，對應(yīng) PE 25/21/17 X。我們給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：陶瓷指紋識別產(chǎn)品面臨競爭壓力增大，市場份額下滑風(fēng)險；手機陶瓷后蓋業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)向；人才吸引力可能下降，導(dǎo)致公司研發(fā)、營銷、管理方面人才不足風(fēng)險。