隨著開心麻花披露將適時啟動創(chuàng)業(yè)板IPO計劃，有關(guān)新三板公司“轉(zhuǎn)場”的話題再度被熱議。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年共有68家新三板掛牌企業(yè)的IPO申報被證監(jiān)會受理，較2015年的10家激增五倍多；另有119家A股公司披露過擬收購新三板掛牌公司股權(quán)的相關(guān)公告，案例數(shù)也是2015年全年的近六倍。對此，多位業(yè)內(nèi)大佬在“2017國際視野下的創(chuàng)新與資本論壇”上發(fā)表了各自的觀點。

“轉(zhuǎn)場”無礙股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴容

在2017年率先亮相的擬IPO企業(yè)預披露文件中，有三份來自新三板掛牌公司，分別是金丹科技、藍怡科技和科華控股。截至目前，證監(jiān)會已受理的新三板掛牌公司IPO申請已達81家。

據(jù)統(tǒng)計，在2016年提交IPO申報的68家新三板掛牌企業(yè)中，擬奔赴創(chuàng)業(yè)板的33家、中小板10家、主板25家。值得一提的是，僅2016年12月就有15家公司提交了IPO申請。由此不難看出，新三板中的優(yōu)秀企業(yè)正加速“離場”。不過，上述68家公司中，目前僅有拓斯達、江蘇中期和三星新材三家過會。

從耗時來看，2016年過會的拓斯達和江蘇中期均等待了500天以上。以拓斯達為例，公司于2014年12月掛牌新三板，2015年6月提交IPO申請并隨后停牌，直到去年12月23日申請才獲通過，前后共耗時538天。而2017年1月6日過會的三星新材，其申報稿首次公告日則需追溯到2015年4月。

對此，在業(yè)內(nèi)被稱為“新三板之父”的企巢新三板學院院長程曉明認為，股轉(zhuǎn)市場建立的初衷是幫助中小企業(yè)融資，但是在目前交易不活躍的情況，給掛牌企業(yè)的融資帶來了麻煩。不過，他并不認為流動性是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)眼下最需解決的問題。“新三板現(xiàn)在首先要做的應當是繼續(xù)擴容?！逼浯?，退市制度應成為短期內(nèi)新三板研究的重點。

對于新三板由于交易門檻等原因帶來的流動性問題，程曉明大膽預測，個人參與門檻會在未來進一步降低。他指出，證監(jiān)會2016年12月出臺的《證券期貨投資者適當性管理辦法》中，已經(jīng)把專業(yè)投資者的限定由500萬元的證券資產(chǎn)定義為金融資產(chǎn)。盡管該條例目前不適用于新三板，但程曉明認為新三板的門檻降低將是必然現(xiàn)象。

高估值或“嚇退”上市公司并購

上市公司對新三板公司的并購更是精彩紛呈。據(jù)統(tǒng)計，2016年有119家A股公司披露過擬收購新三板掛牌公司股權(quán)的方案，是2015年全年的近6倍。

不過，“現(xiàn)在上市公司在新三板市場尋找標的的過程可謂非常痛苦?！本勉y投資董事長李安民表示。盡管從總體數(shù)據(jù)來看，A股上市公司收購三板掛牌公司的意愿正逐步加強，但事實上，估值不夠公允、優(yōu)秀企業(yè)稀缺等情況都在制約著A股公司在三板市場尋找標的。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務總部經(jīng)理胡乾坤坦言：“目前三板市場有很多優(yōu)質(zhì)高成長企業(yè)正在被上市公司關(guān)注，但由于各種原因，多數(shù)上市公司尚處于觀望狀態(tài)?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計，A股上市公司2016年擬并購三板掛牌企業(yè)的全部案例中，僅有23家掛牌公司是被全盤收購的，由此不難看出，多數(shù)上市公司對于三板企業(yè)的收購尚處于試探階段。

李安民指出，新三板公司普遍較高的估值已經(jīng)成為制約上市公司收購的重要因素。在A股上市公司的市盈率逐漸趨于合理、發(fā)行價格呈現(xiàn)下降趨勢的大背景下，動輒20倍估值的新三板公司逐漸失去了吸引力。

程曉明分析認為，導致新三板企業(yè)估值不合理的原因依然是股轉(zhuǎn)市場的流動性問題?！皼]有交易的市場，就沒有存在的價值?！盇股市場的并購定增之所以能夠發(fā)展到現(xiàn)在的程度，就得益于市場公允的價格。“融資的前提是定價，定價的前提是交易?！?/p>

開源證券投資銀行部董事總經(jīng)理鄭恒國在12日挖貝網(wǎng)舉辦的新三板領(lǐng)軍企業(yè)年會上帶來這樣一組數(shù)據(jù)：“2016年全年新三板成交額是1910億元，僅勉強達到2015年年中上交所一天的水平。值得關(guān)注的是，2015年和2016年新三板市場兩年的成交量都在1900億元的水平，但2016年掛牌公司數(shù)遠多于2015年?！?/p>

新三板智庫聯(lián)合創(chuàng)始人羅黨論表示，新三板市場從成立初期就開始在同A股做對比，從而使三板的調(diào)子“越唱越高”。他認為，估值不合理的市場一定會產(chǎn)生流動性問題，但流動性問題又是由估值的不合理而產(chǎn)生的。