一直以來(lái)趨勢(shì)穩(wěn)定、波動(dòng)較為平緩的期債市場(chǎng)2016年10月后突然變得不那么平靜。盡管從持倉(cāng)量看，五債與十債合約總持倉(cāng)量并無(wú)顯著提升，然而，在市場(chǎng)并無(wú)更多新資金的情況下，市場(chǎng)波動(dòng)卻顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，在2016年11月前的200個(gè)交易日中，五債與十債的平均日振幅分別為0.187元和0.273元。而至2016年11月以來(lái)的近50個(gè)交易日中，五債與十債的平均日振幅分別擴(kuò)大至0.372元和0.569元。兩者均擴(kuò)大了近一倍。從金融市場(chǎng)上普遍的波動(dòng)率集束（Volatility Clustering）的現(xiàn)象而言，這種高波動(dòng)仍將維持一段時(shí)間。從上述數(shù)據(jù)或許能看出，市場(chǎng)已悄然轉(zhuǎn)變，進(jìn)入了寬幅振蕩的“新常態(tài)”。

不但國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)寬幅振蕩，在人民幣匯率市場(chǎng)上，美元兌人民幣的匯率也由一路走高轉(zhuǎn)入振蕩階段。在美元兌人民幣匯率一度沖高至6.97的情況下，市場(chǎng)突然出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，人民幣一路收復(fù)失地，中間價(jià)回到了6.91一線。

臨近春節(jié)，為了緩解市場(chǎng)資金面的壓力，央行公開(kāi)市場(chǎng)的操作以凈投放為主，本周以來(lái)四日凈投放共計(jì)1700億元，回購(gòu)利率持平，料節(jié)前資金面有所緩解，隔夜利率結(jié)束了前兩日的上漲態(tài)勢(shì)。但節(jié)后回購(gòu)到期的增加，仍會(huì)給資金市場(chǎng)帶來(lái)壓力。盡管過(guò)去一年里，“去杠桿”略見(jiàn)成效，但政策仍將延續(xù)“去杠桿”，貨幣政策方面應(yīng)不會(huì)有太“寬松”的舉動(dòng)。利率方面，雖然理論上仍存在降息的空間，但目前來(lái)看，無(wú)論是降息還是降準(zhǔn)可能性均不大。

美國(guó)方面，進(jìn)一步升息的動(dòng)作可能短期放緩。全球經(jīng)濟(jì)面臨的沖突日趨加劇，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固。根據(jù)IMF《全球經(jīng)濟(jì)展望（2016年10月）》的預(yù)測(cè)，2016年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.1%，2017年增長(zhǎng)3.4%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速依然緩慢，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)僅將溫和增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，2017年財(cái)政政策繼續(xù)加力增效，深化供給側(cè)改革，從而在維持物價(jià)溫和上漲的情況下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。

總體來(lái)看，期債短期可能在寬幅振蕩中重新尋找自身的價(jià)值中樞。技術(shù)上看，五債主力合約100.5上方位置面臨較大的壓制。中長(zhǎng)期看，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面的改變，期債仍然存在著下行的動(dòng)力，96.890的近期低點(diǎn)有可能被穿破，從而打開(kāi)下行空間。