投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2016 年12 月銷量快報(bào)。12 月公司銷售16.9 萬臺(tái)，同比下滑8.1%，其中廣本/廣豐/廣菲克/廣乘分別為7.2/3.3/1.5/3.6 萬臺(tái)，同比增-28.1%/-8.7%/80.5%/23.1%；1-12 月公司累計(jì)銷售165 萬，同比增26.96%，其中廣本/廣豐/廣菲克/廣乘分別為63.9/42.2/14.6/37.2 萬臺(tái)，同比增10.1%/4.6%/270.8%/90.7%。

自主2016 年接近翻倍，2017 年GS8 向上突破。公司GS4 熱銷成為10-15萬區(qū)間明星產(chǎn)品，月穩(wěn)定銷量達(dá)到3 萬以上。16 年公司自主銷售37.2 萬臺(tái)，同比增長90.7%，其中9 成由GS4 貢獻(xiàn)。公司GS8 2016 年10 月底上市，主銷車型價(jià)格在15-20 萬區(qū)間，訂單情況反映火爆，10/11 月銷量分別為238/2507 輛，12 月預(yù)計(jì)銷售6000 輛以上，2017 年月銷預(yù)計(jì)6000-8000輛，將助力廣汽自主向上突破，再上層樓。

廣本冠道搶灘合資B 級(jí)SUV 市場，廣豐全年平穩(wěn)增長結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣本12月份銷售7.2 萬臺(tái)，同比下滑28%，預(yù)計(jì)主要是12 月飛度、凌派、雅閣等轎車車型同比下滑較多。全年廣本銷量同比增10.1%。SUV 方面廣本中型SUV 冠道2016 年10 月底上市，搶灘合資B 級(jí)SUV 市場，10/11 月銷售601/3023 輛，12 月預(yù)計(jì)銷售5000 輛左右，爬坡順利。冠道現(xiàn)僅提供2.0T車型，1.5T 車型有望17 年3 月上市，將進(jìn)一步推升銷量。廣豐受制于產(chǎn)能限制，產(chǎn)能利用率超過100%，2016 年銷量總體平穩(wěn)增長4.6%，但結(jié)構(gòu)上高盈利車型漢蘭達(dá)銷量占比提升。

廣菲克JEEP 三劍客齊聚，靜待指南者上量。自由光（2015.11）、自由俠（2016.06）、指南者（2016.12 底）先后上市，Jeep 三劍客組成中型、小型、緊湊型SUV 產(chǎn)品系列，使廣菲克脫胎換骨。廣菲克12 月銷售1.5 萬臺(tái)，同比增長80.5%，全年銷售14.6 萬臺(tái)，同比增長270.8%，主要由自由光和自由俠貢獻(xiàn)。指南者定位市場最大的緊湊型SUV 領(lǐng)域，有望在2017年成為三劍客最暢銷車型，為廣菲克貢獻(xiàn)利潤增量。

自主合資雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司自主品牌GS4 站穩(wěn)10-15萬區(qū)間，GS8 向上升級(jí)突破；合資方面日系B 級(jí)SUV 本田冠道、豐田漢蘭達(dá)熱賣，廣菲克指南者后續(xù)上量將帶來全新增量。自主合資雙輪驅(qū)動(dòng)，廣汽2017 年將進(jìn)入主收獲期，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 為1.18/1.83/2.30 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：SUV 景氣度下降；自主和合資品牌新車銷售不及預(yù)期。