藍思科技(300433)

公司客戶資源穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率高：公司是電子產(chǎn)品防護玻璃的龍頭企業(yè)，為全球頂級智能手機廠商提供優(yōu)質產(chǎn)品，行業(yè)份額占比高。從國際領導品牌到國內(nèi)一線手機廠商，公司訂單量充足，出貨量有望持續(xù)增長。目前公司產(chǎn)能利用率高，相關產(chǎn)品線仍在擴產(chǎn)，以提供供貨保障。公司毛利率全年平均25%左右，相對穩(wěn)定。

未來成長可期：未來三年CAGR 不低于30%：公司一直是智能手機領導品牌的穩(wěn)定供應商，2017 年訂單量將會繼續(xù)增長。從領導品牌到國內(nèi)一線廠商今后都會很大概率上采用雙玻璃蓋板方案，有望為公司提供持續(xù)業(yè)績保障。同時，國內(nèi)一線品牌與三星也在加大對3D 玻璃的需求，目前公司3D 玻璃月出貨量為150 萬片，2017 年全年可以實現(xiàn)3000 萬的出貨量。

積極推行外延發(fā)展，加快轉變產(chǎn)業(yè)布局：公司一直以來重視研發(fā)投入，目前有研發(fā)人員8000-9000 人，研發(fā)隊伍強大，每年研發(fā)投入超7 億元。在藍寶石方面，公司已累積投入20 多億元，包括攝像頭、指紋識別、蓋板等公司均有涉及，并且部分產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)交貨。陶瓷蓋板方面，公司在技術上一直處于領先地位，目前主要應用于小米mix 這樣的高端產(chǎn)品中，未來前景廣闊。

估值與投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)定，雙玻璃與3D 玻璃未來成長性高，預測公司16-18 年歸母凈利潤分別為14.7/20.03/30.28 億元，對應EPS 分別為0.67/0.92/1.39 元，當前股價對應PE 分別為37/27/18 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：主要客戶雙玻璃與3D 玻璃應用速度低于預期，行業(yè)競爭加劇。