去年11月以來，全球股市和債市明顯分化，資金似乎正從債市流向股市，這引發(fā)了資產(chǎn)大輪動的熱烈討論。

但高盛分析師David Kostin認(rèn)為，今年這種資金將從債市流出并涌入股市的這種所謂“ 大輪動（Great rotation）”不僅不會發(fā)生，而且這種說法純粹就是“假新聞（Fake news）”。

“政治上的輪替不會發(fā)生在金融領(lǐng)域，” Kostin認(rèn)為，盡管過去六個(gè)月收益率急劇上升，債券的市值下降。但預(yù)計(jì)2017年期間，市場的資產(chǎn)配置偏好會轉(zhuǎn)換到股票的可能性很小。

Kostin提到（高盛報(bào)告更多分析點(diǎn)擊此文，華爾街見聞介紹過）：

美聯(lián)儲持有4.2萬億美元的國債和政府債券，但沒有市政債券或公司債券。聯(lián)儲的配置不會改變，因?yàn)槌钟泄善笔遣辉试S的。

同樣，保險(xiǎn)公司持有3.2萬億美元公司債券，約占其債券投資組合的70％，但險(xiǎn)企有基于風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，使持有權(quán)益類資產(chǎn)的代價(jià)很高，從而有效地阻止其債券配置的大幅轉(zhuǎn)移。監(jiān)管和政策的規(guī)定，限制了許多類別的投資者配置債券以外的資產(chǎn)的能力。

高盛話音剛落，花旗的分析師Mark Schofield也發(fā)出類似的論調(diào)：

風(fēng)險(xiǎn)輪替更有可能在資產(chǎn)內(nèi)部出現(xiàn)，而不是大類資產(chǎn)之間。當(dāng)然某一類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升可能會伴隨著另一類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，看上去很像輪替現(xiàn)象，但是這種情況通常都具有偶然性，并可能是由不同的驅(qū)動力導(dǎo)致的。

美銀美林的分析師Michael Hartnett并不贊同，他堅(jiān)定且極端地認(rèn)為資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向大輪動。

Hartnett給了一張細(xì)致的資產(chǎn)組合的輪動圖，從圖中可以看出，他認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的主題將從長期增長停滯轉(zhuǎn)向周期復(fù)蘇，從通縮轉(zhuǎn)向通脹，從財(cái)政緊縮轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激，從全球化轉(zhuǎn)向孤立主義，從債券轉(zhuǎn)向商品，從美國轉(zhuǎn)向日本，從科技股轉(zhuǎn)向銀行股，從被動投資轉(zhuǎn)向主動投資，從金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w資產(chǎn)。

他認(rèn)為：

最近幾個(gè)季度市場上聰明的資金已經(jīng)從“Davos Man” 式的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移到了“Joe Six-Pack”式的資產(chǎn)組合。我們最好不要忘記這場輪動發(fā)生的時(shí)間起點(diǎn)：2016年7月時(shí)全球低利率水平還處于5000年來的最低點(diǎn)，這引發(fā)了資產(chǎn)/板塊/區(qū)域估值的一系列嚴(yán)重錯(cuò)位。

過去十年1.5萬億美元的資金流向債券基金，流向股票基金的規(guī)模為零。

實(shí)物資產(chǎn)相較于金融資產(chǎn)處于90年最低點(diǎn)。

美國股市相較于歐洲股市處于60年最高點(diǎn)。

因此我們應(yīng)該預(yù)期這場從金融流向?qū)崢I(yè)的資金輪動潮將會相當(dāng)猛烈、極端，并最終走向超調(diào)。