立思辰(300010)

受益教育外延及業(yè)務協(xié)同，公司年報業(yè)績大幅預增。 立思辰發(fā)布業(yè)績預告，2016 年凈利潤區(qū)間為 2.72 億元-3.1 億元，增長進入翻倍區(qū)間，公司業(yè)績符合我們預期，但大幅超出市場預期。公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長主要有兩個因素，一是公司“智慧教育+教育服務”的教育生態(tài)布局， 2016 年陸續(xù)外延并購留學 360、百年英才及跨學網等資產迅速落地，實現(xiàn)并表；二是公司“智慧教育+教育服務“協(xié)同作用凸顯，教育業(yè)務快速增長。我們預計公司2016 年教育業(yè)績占比超過 50%，教育業(yè)績進入爆發(fā)期，預計 2017 年一季度仍能實現(xiàn)翻倍增長。

董事長及高管核心成員擬自籌及借款增持公司股份，凸顯對公司發(fā)展前景信心。 公司在 2016 年 12 月 26 日發(fā)布公告，立思辰董事長池燕明、董事兼副總裁王邦文擬以自籌資金、董事兼副總裁王輝以借款合計增持總額不超過 1 億元，增持比例分別為 40%、 35%和 25%；按照 12 月 26 日公司收盤價 16.63 元/股計算，合計增持股份約為 601 萬股，占公司總股本比例約為 0.69%。公司實際控制人及高管團隊聯(lián)合發(fā)布增持計劃，表明對公司自身教育產業(yè)及信安產業(yè)戰(zhàn)略布局及發(fā)展前景充滿信心。

今日跑馬圈地積極布局， 2017 教育服務將遍地開花結果。 立思辰以智慧教育+教育服務為整體戰(zhàn)略框架發(fā)展的教育生態(tài)布局已然清晰，預計以“教育亐平臺+智慧校園+學科應用”三位一體的智慧教育收入規(guī)模超 10 億元，已成為國內智慧教育的龍頭；教育服務板塊緊盯“提分”+“升學”剛學市場，2016 年收入百年英才、留學 360 等優(yōu)質資產，立足智慧教育 B 端資源，圍繞高考咨詢、留學服務迅速在全國跑馬圈地設立服務門店，助力公司實現(xiàn) B2B2C，線上到線下的雙重轉換， 2017 公司教育服務業(yè)務將進入遍地開花、業(yè)績釋放年。

估值與投資建議： 公司成功打造教育+信安雙主業(yè)局面，教育業(yè)務迅速開拓“智慧教育+教育服務“雙輪驅動的生態(tài)鏈；公司教育業(yè)務快速發(fā)展，通過三年布局智慧教育業(yè)務規(guī)模在 10 億元左右，已躋身國內智慧領先地位，教育服務業(yè)務今明兩年將在“高考咨詢”和“留學服務”獲得快速突破， 2016 年公司教育收入規(guī)模及業(yè)績貢獻有望超 50%，成為名符其實的教育公司， 同時我們認為公司后續(xù)在教育生態(tài)外延仍有較強動力， 2017 年有望繼續(xù)加大外延布局，穩(wěn)固公司教育生態(tài)。 我們維持對公司的業(yè)績預估， 預計公司 2016-2018 年 EPS 分別為為 0.36 元、 0.56 元和 0.72 元，對應 2017 年 1 月 6 日收盤價 PE 分別為 46.7 倍、 30.4 倍和 23.4 倍， PB 分別為 2.7 倍、 2.5 倍和 2.3 倍， 維持對公司“強烈推薦”評級。

風險提示： 業(yè)績不及預期、外延擴張不及預期、產品市場推廣不及預期、人員流失等風險。